>> 中信期貨-黑色建材組日報：悲觀預期發(fā)酵，期螺創(chuàng)出新低-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
俞塵泯,唐運 |
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黑色：悲觀預期發(fā)酵，期螺創(chuàng)出新低
邏輯：昨日盤面大幅下跌。多家房地產上市企業(yè)存在退市風險，從而引發(fā)市場對地產行業(yè)的擔憂，鋼材期價跌破5月初的低點。當前鋼材需求仍較為弱勢，但鋼廠在即期利潤回升的影響下鐵水產量環(huán)比小幅增加，供應壓力仍存，或需等待限產政策落地后供應才能大幅下降。成本端，動力煤價格趨弱拖累焦煤估值，焦炭在有利潤的情況下跟隨焦煤走勢。鐵礦庫存累積價格偏弱。需求羸弱疊加成本下行拖累鋼價。宏觀方面，國內地產和基建投資數據均不及預期，建筑用鋼需求依舊轉弱，等待進一步刺激政策指引需求方向。海外方面，美國債務危機仍存，警惕風險資產估值壓力。后期持續(xù)關注銀行業(yè)風險和美國經濟韌性。
行業(yè)方面，上周鋼材需求環(huán)比下降。近期商品房銷售同比有所回落，房企拿地意愿較弱，新開工降幅較大，地產用鋼需求仍然偏弱?；ㄍ顿Y大幅回落，現實需求維持弱勢。受到利潤引導，鋼廠減產趨緩，短階段焦炭下行壓力緩和。然而鋼材需求逐步轉淡，高產量之下，鋼材上方壓力持續(xù)，預計焦炭跟隨板塊低位震蕩運行。短階段焦煤下行驅動減弱，需求改善疊加進口回落，供需過剩壓力有所緩和。然而鋼廠減產偏慢，鋼材端淡季壓力或將逐步顯現，同時，動力煤市場情緒偏弱，亦對焦煤形成壓制。本期鐵礦海外發(fā)運小幅回升，到港量大幅減少。目前成材需求依然較弱，但鋼廠盈利率小幅回升，部分高爐有所復產；疊加鋼廠原料庫存創(chuàng)新低，支撐鐵礦價格。但后續(xù)隨著海外供給的增加，及粗鋼平控政策落地，鐵礦港口累庫壓力加大。終端需求不佳，廢鋼供需雙弱，短期震蕩運行。合金成本支撐可能下移，后市關注鋼招情況和原料情況，預計鐵合金短期震蕩運行。玻璃現貨產銷邊際轉弱，庫存可能重新回到累積的狀態(tài)，玻璃價格和庫存高度反相關，產銷持續(xù)偏弱的情況下，盤面或維持震蕩偏弱。純堿供需基本面來說暫時沒有惡化，但市場情緒極度悲觀，一致看跌預期下，下游剛需采購甚至壓減自身庫存天數，堿廠庫存累積，壓力較大，在沒看到現貨企穩(wěn)堿廠去庫之前，期現仍舊有一定的下跌空間。進口煤持續(xù)沖擊，庫存高企壓制，北港庫存高達2921萬噸，情緒走弱明顯，煤價偏弱運行。
整體而言，近期市場交易的核心在于地產和城投企業(yè)債務問題，宏觀政策預期，粗鋼平控政策何時落地，進口煤供應壓力，以及美國債務違約問題；鐵水產量在減產政策落地前只能依靠鋼廠利潤調節(jié)，供應壓力仍在，負反饋后移；國內有效需求不足，工業(yè)品價格承壓，關注有無新的刺激政策。海外加息周期或暫告段落，但衰退預期仍存，短期關注債務問題。故預計短期價格仍將偏弱運行。中期持續(xù)關注鐵水產量變化，海外風險事件發(fā)展。
風險因素：寬松政策續(xù)發(fā)、下游補庫加快（上行風險）；鋼廠主動檢修、需求大幅走弱，海外地緣政治風險（下行風險）
中線展望：震蕩偏弱
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