>> 中信證券-新鋼股份(600782)2022年年報點評：一季度凈利潤扭虧，PB底部資產(chǎn)值得關(guān)注-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
大小： |
630KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀,唐川林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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新鋼股份是坐落于江西的大型鋼鐵制造國有企業(yè)，2022年底正式加入寶武集團，2022年受行業(yè)需求下行和成本上漲的影響，盈利同步于行業(yè)明顯下滑。自今年一季度以來，企業(yè)盈利整體開始環(huán)比改善。目前公司PB估值處在5年來低位，參考近5年來公司平均PB估值為0.82倍，以及可比公司華菱鋼鐵（1.0倍PB）、太鋼不銹（0.9倍PB）等近5年平均PB估值，給予公司2023年0.8倍PB，對應(yīng)目標價7元，維持“買入”評級。
▍下游和原料雙向擠壓，2022年業(yè)績承壓明顯。2022年鋼鐵行業(yè)受到下游需求弱化以及原料價格上漲雙重因素擠壓，行業(yè)利潤出現(xiàn)明顯下行。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年重點大中型鋼企實現(xiàn)利潤982億元，同比下降72.3%；國內(nèi)鋼材價格指數(shù)123.4，同比下跌13.8%。公司2022年凈利潤同比下降75.9%，與行業(yè)整體水平接近。從2017年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革以來，2022年是企業(yè)利潤最差的年份，需求和成本對利潤的雙向擠壓表現(xiàn)到了極致。
▍當前底部資產(chǎn)屬性開始逐漸明確。2017年到2022年，公司實現(xiàn)了持續(xù)盈利。同時，隨著行業(yè)資本支出周期在2021年前后進入收尾期，鋼鐵業(yè)整體資本支出未來可能維持低位。公司近年來現(xiàn)金流實現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，2022年期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額達到43.34億元。充足的現(xiàn)金流加上較低的資本支出，未來公司ROE有較大的提升空間。和2022年相比，今年一季度鋼鐵行業(yè)利潤開始環(huán)比有所提升，新鋼股份單季度歸母凈利潤由2022年Q4的-5.09億扭虧到2023年Q1的0.95億元。行業(yè)整體盈利能力開始底部恢復(fù)。
▍寶武集團賦能新鋼股份，強化企業(yè)治理改善預(yù)期。2022年11月9日，國務(wù)院國資委批復(fù)同意寶武集團與新余鋼鐵集團有限公司（新鋼股份的控股股東）的聯(lián)合重組，在履行經(jīng)營者集中審查等事項后，新余鋼鐵集團的51%股權(quán)將正式無償劃轉(zhuǎn)給寶武集團。至此新鋼股份正式加入寶武大家庭。對標寶武系上市公司，新鋼在分紅比例、治理能力上均有提升空間。今年3月23日，中國寶武官微發(fā)布消息稱，隨著集團公司審議通過新鋼集團相關(guān)專業(yè)化整合項目實施方案，新鋼專業(yè)化整合正式啟動。新鋼專業(yè)化整合項目實施方案涉及新材業(yè)中心、智慧業(yè)中心、資環(huán)業(yè)中心、產(chǎn)融業(yè)中心、寶武數(shù)科、中央研究院等多個板塊，分25個項目組分頭實施。各項目組將按照實施方案抓緊推進落實，確保年底前基本整合到位。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟增速承壓；原料成本增加；下游訂單不及預(yù)期；競爭加劇。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到2023年需求相比2022年弱復(fù)蘇，經(jīng)濟壓力仍然較大，我們調(diào)整公司2023/24年EPS預(yù)測至0.47/0.59元(原預(yù)測為1.40/1.51元)，新增2025年EPS預(yù)測為0.54元。公司當前股價對應(yīng)PB 0.4/0.4/0.4倍。目前公司PB估值處在5年來低位，參考近5年來公司平均PB估值為0.82倍，以及可比公司華菱鋼鐵（1.0倍PB）、太鋼不銹（0.9倍PB）近5年平均PB估值，給予公司2023年0.8倍PB，對應(yīng)目標價7元，維持“買入”評級。
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