>> 華泰證券-電子行業(yè)動態(tài)點(diǎn)評-英偉達(dá)：加速計算及生成式AI強(qiáng)勢帶動，多方入局能否再創(chuàng)輝煌？-230525
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何翩翩 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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多方入局AI訓(xùn)練市場，英偉達(dá)發(fā)力推理能否再創(chuàng)輝煌？
英偉達(dá)的高算力GPU一直是AI訓(xùn)練首選，但也需注意谷歌TPU、AMDMI300及云廠商自研芯片等的強(qiáng)勢涌入。谷歌的TPU是少數(shù)能與英偉達(dá)GPU匹敵的芯片，但面臨著通用性的局限；而AMDMI300在制程、架構(gòu)及算力等多方面雖向英偉達(dá)產(chǎn)品看齊，但較為單薄的軟件生態(tài)或是其主要突圍障礙。此外，考慮到削減TCO、提升研發(fā)可控性及集成自身生態(tài)圈等效益，微軟、谷歌及亞馬遜等頭部云廠商均在推進(jìn)自研芯片的進(jìn)程，或?qū)I芯片市場格局有所影響。推理端對算力要求比訓(xùn)練端低，各類芯片百花齊放，主要根據(jù)不同AI工作負(fù)載進(jìn)行選擇。有鑒于此，英偉達(dá)在2023 GTC里也推出了多款推理端新品，并希望能在該市場復(fù)制其在訓(xùn)練端的成功。
CPU+GPU仿生人腦，或是AI計算新范式
CPU+GPU的異構(gòu)集成類似人類左右腦的協(xié)同工作，近年來各大芯片廠商在此技術(shù)路線紛紛布局。英偉達(dá)在2022年推出了結(jié)合Grace CPU與Hopper H100 GPU的Grace Hopper。其主要競爭對手AMD在23Q1重磅推出的AI訓(xùn)練新品MI300也采用CPU+GPU的架構(gòu)，而Intel也曾在2022ISC宣布Falcon Shores芯片組（x86 CPU + Xe GPU ）的推出計劃。CPU+GPU的架構(gòu)接近人腦信息處理流程，并能順應(yīng)多模態(tài)發(fā)展趨勢，或是未來AI加速計算的主流趨勢。
業(yè)績與指引雙超預(yù)期，AI主題支撐市場信心
英偉達(dá)FY24Q1營收為71.9億美元，同比下滑13%，non-GAAPEPS為1.09美元，同比下滑20%，但均顯著超過彭博一致預(yù)期的65.2億美元和0.92美元。公司發(fā)布下季度營收指引為107.8-112.2億美元，大幅超過市場預(yù)期的71.8億美元。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)同比漲14%至42.8億美元，環(huán)比增長18%，高于預(yù)期的39.1億美元；游戲營收同比下滑38%至22.4億美元，但環(huán)比增長22%，高于預(yù)期的19.8億美元；汽車業(yè)務(wù)營收同比漲114%至3.0億美元，環(huán)比增長1%，低于預(yù)期的3.1億美元。受優(yōu)秀業(yè)績和指引提振，公司股價在5月24日盤后一度漲逾29.1%，至盤后交易結(jié)束漲逾24.6%，AMD和臺積電也受此帶動，同日盤后交易結(jié)束時股價分別上漲8.17%和6.75%。
加速計算及生成式AI帶來強(qiáng)勁算力需求，數(shù)據(jù)中心有望步入高速增長
英偉達(dá)的樂觀指引或預(yù)示著數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的大幅增長：公司一季度71.9億的營收，F(xiàn)Y24Q2收入指引的中值110億美元，當(dāng)中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)約占營收的60%，對比該業(yè)務(wù)FY23營收的150億美元，以及FY24營收彭博一致預(yù)期的179億美元。此外，從宏觀角度來看，若下半年美國加息步入尾聲，各大廠的Capex將迎來修復(fù)。公司在3月31日與我們召開的電話會中曾表明中國業(yè)務(wù)預(yù)計將在年內(nèi)回暖，“從逆風(fēng)變?yōu)轫橈L(fēng)”。
游戲業(yè)務(wù)持續(xù)回暖，自動駕駛或受全球EV市場增速放緩影響
英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)營收的環(huán)比增速由FY23Q4的16%提升至FY24Q1的22%，同比跌幅由-46%縮窄至-38%，虛擬貨幣市場的庫存影響已逐步消化完畢。展望未來，在PC領(lǐng)域，AMD和Intel均在23Q1財報會預(yù)計PC端出貨量將在下半年回暖，疊加基于最新Ada Lovelace架構(gòu)的RTX 40系列顯卡持續(xù)放量，游戲業(yè)務(wù)或繼續(xù)穩(wěn)步修復(fù)。在自動駕駛領(lǐng)域，英偉達(dá)主要貢獻(xiàn)來自O(shè)rin等車載芯片，但根據(jù)IEA的預(yù)測，2023全球電動汽車的銷量將同比增長35%至1400萬輛，對比2022年55%的增速有所放緩，公司自動駕駛業(yè)務(wù)或受此影響。
風(fēng)險提示：AI技術(shù)落地和推進(jìn)不及預(yù)期、競爭格局越演越烈、中美關(guān)系升級。
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