>> 東證期貨-紙漿月度報告：進口明顯回升，漿價或震蕩尋底-230525
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
楊梟 |
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★外需走弱超預期，漂針漿進口回升明顯
今年1-4月中國累計進口漂針漿285.5萬噸，同比增長14.6%；顯然中國漂針漿進口的回升幅度超過了我們之前的預期。而之所以出現(xiàn)這種情況，主要還是外需走弱超預期，使得來自其他國家的漂針漿進口填補了加針進口小幅回升的缺口，使得總的進口量回升至一個明顯的高位。
★造紙環(huán)節(jié)修復已告一段落
前期隨著木漿價格的大幅下滑，造紙環(huán)節(jié)生產(chǎn)利潤得以明顯改善，進而帶動了開工率的回升。但隨后終端紙制品價格開始承壓，被迫跟隨漿價下滑，使得前期漿價下跌帶來造紙利潤改善進而提升造紙開工率的正向反饋被打破。造紙行業(yè)開工率開始高位回落。漿價下跌所帶來的需求修復已告一段落。
★漂針漿價格已接近加針成本，高估值已不復存在
當前國內(nèi)主流針葉漿價格已接近加針成本。海外漿廠生產(chǎn)利潤環(huán)比大幅下滑。而國內(nèi)下游造紙環(huán)節(jié)生產(chǎn)利潤則是出現(xiàn)了明顯修復。前期上游歌舞升平，下游哀嚎遍野的情況已得到明顯改善。漿紙產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配嚴重失衡的現(xiàn)象已不復存在。紙漿前期的嚴重高估值得以修正。
★投資建議
考慮到美聯(lián)儲加息雖已告一段落，但降息周期的開啟在短時間內(nèi)都難以看到。這意味著外需短時間內(nèi)難有起色。這樣一來，中國漂針漿的進口可能會持續(xù)位于高位。紙漿供需的大格局已從去年的供需偏緊，轉(zhuǎn)為供應(yīng)寬松。這將長期對漿價形成抑制。但當前紙漿高估值的問題已得到解決。因此我們認為本輪紙漿的下跌已基本處于尾聲。后續(xù)行情或進入震蕩尋底階段。
★風險提示
后續(xù)中國漂針漿進口不及預期。
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