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策略觀點(diǎn)：高速輪動(dòng)+縮量博弈，如何布局
　　行業(yè)輪動(dòng)速度重新走高，伴隨成交額進(jìn)一步萎縮。在TMT和中特估持續(xù)出現(xiàn)內(nèi)部分化，虹吸效應(yīng)減弱的同時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)“高速輪動(dòng)+縮量博弈”的情況，成交額5月11日以來連續(xù)低于9000億。無論是前期的TMT+中特估虹吸，還是當(dāng)下的“高速輪動(dòng)+縮量博弈”，對(duì)市場(chǎng)整體賺錢效應(yīng)都造成了一定的損傷，年初至今偏股混基整體表現(xiàn)與大盤分化嚴(yán)重，周頻存量籌碼盈利占比回落至2022年12月的低位水平。
　　縮量博弈+高速輪動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境往往不會(huì)持續(xù)太久，此類環(huán)境中“大金融+消費(fèi)+環(huán)保公用”占優(yōu)。2010年至今共出現(xiàn)6次“高速輪動(dòng)+縮量博弈”的環(huán)境，綜合復(fù)盤上述區(qū)間，“消費(fèi)+金融+環(huán)保公用”在“高速輪動(dòng)+縮量博弈”的市場(chǎng)環(huán)境下表現(xiàn)更好。具體到一級(jí)行業(yè)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+社融向上的區(qū)間里，環(huán)保、公用、醫(yī)藥、家電明顯占優(yōu)。縮量博弈+高速輪動(dòng)結(jié)束后，“上游周期+中游制造”表現(xiàn)更好。在大盤調(diào)整的“縮量博弈+高速輪動(dòng)”結(jié)束后，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)有所提升，賺錢較好的幾個(gè)區(qū)間內(nèi)，家電、軍工、汽車、有色表現(xiàn)較好。中游制造業(yè)方面，電力設(shè)備、汽車、軍工相對(duì)占優(yōu)。
　　“縮量博弈+高速輪動(dòng)”短期或?qū)⒊掷m(xù)，沿下列配置線索進(jìn)行破局。1)縮量博弈短期仍有繼續(xù)演繹的概率，復(fù)盤循跡視角下環(huán)保、食飲、家電存在一定關(guān)注價(jià)值；2)“縮量博弈+高速輪動(dòng)”結(jié)束后，制造業(yè)整體表現(xiàn)更優(yōu)，結(jié)合工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)節(jié)奏，后續(xù)關(guān)注擁擠度更低的機(jī)械、軍工方向；3）TMT方面，電子在縮量博弈回歸存量博弈時(shí)表現(xiàn)更好，疊加全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期見底，國(guó)產(chǎn)替代訴求回升，關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈；4)中特估自下而上尋找“一利五率”下財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更健康的國(guó)央企和更符合產(chǎn)業(yè)更迭訴求的中小成長(zhǎng)企業(yè)。
　　行情概況：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)調(diào)整，海外市場(chǎng)分化。5月22日至5月26日，海外指數(shù)漲幅前三為納指、印度SENSEX30、泰國(guó)綜指。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，各寬基指數(shù)有所回調(diào)，成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值，科創(chuàng)50下跌最少(-0.14%)。行業(yè)方面，公用事業(yè)、通信、環(huán)保分別上漲1.08%、0.37%、0.24%，煤炭下跌超6%。主題方面，光模塊、存儲(chǔ)器領(lǐng)漲。
　　估值：近5個(gè)交易日，寬基指數(shù)估值下降。截至5月26日，萬得全A、滬深300、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指的PE（TTM）分別為17.73倍、11.76倍、25.41倍、35.77倍、43.71倍、32.01倍。汽車零部件、IDC、工業(yè)母機(jī)估值上升幅度較大。
　　市場(chǎng)情緒：機(jī)械設(shè)備熱度上升，傳媒熱度下降。5月22日至5月26日，交易熱度上升較多的行業(yè)為機(jī)械設(shè)備，TMT熱度分化，電子、通信成交額占比小幅回升，傳媒熱度下降最為明顯。
　　資金：融資凈賣出31億，北上資金流出178.88億。傳媒、公用事業(yè)、石油石化凈流入領(lǐng)先，非銀金融凈流出超30億。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣沖突尚未緩解、歐美推行逆全球化對(duì)供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈造成壓力