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事件:
　　法拉利（RACE.N）發(fā)布公告：2023Q1，公司營(yíng)業(yè)收入14.29億歐元，同比上升20.5%；凈利潤(rùn)2.96億歐元，同比上升24.19%；毛利率50%，較去年同期下降0.16pct；業(yè)績(jī)超過我們預(yù)期。
　　投資要點(diǎn):
　　2023年第一季度法拉利實(shí)現(xiàn)收入14.29億歐元，同比增長(zhǎng)20.5%。1）整車收入12.41億歐元，同比增長(zhǎng)23.1%，占86.8%（+1.9pct）。引擎收入0.33億歐元，同比下滑11.5%，占2.3%（-0.8pct）。贊助收入1.3億歐元，同比增長(zhǎng)12.7%，占9.1%（-0.4pct）。
　　品牌實(shí)力強(qiáng)，收入增長(zhǎng)可觀。1）主營(yíng)業(yè)務(wù)整車銷售方面，2023Q1共賣出3567輛，較去年同期增316輛，上升9.7%。其中，65%為純?nèi)加蛙囆汀?5%為混動(dòng)車型。整車收入同比增長(zhǎng)23.1%。2）引擎收入因與瑪莎拉蒂引擎銷售合同即將于2023年到期，下降11.5%至0.33億歐元。3）F1排名提升推動(dòng)贊助收入增長(zhǎng)12.7%至1.3億歐元。
　　產(chǎn)品線持續(xù)拓寬，大中華地區(qū)銷量增長(zhǎng)明顯。EMEA、美洲、大中華、亞太其他地區(qū)2023Q1整車銷量較去年同期分別變動(dòng)-12.0%、46.2%、38.9%、19.5%，大中華地區(qū)增長(zhǎng)加速，占總銷量比由9%提升至11%。
　　未來將進(jìn)一步拓寬產(chǎn)品線，重心向電動(dòng)車型轉(zhuǎn)移。1）根據(jù)公司2022年報(bào)，2023-2026年，計(jì)劃推出15款新車，其中包括純電跑車和全新Hypercar。2）首款SUV在2023年開始交車。3）首款全電動(dòng)車型將于2025年發(fā)布，2026年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將為40%內(nèi)燃機(jī)+60%電動(dòng)/混動(dòng)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)，2023-2025年法拉利營(yíng)業(yè)收入將分別是59、65、72億歐元，歸母凈利潤(rùn)分別是11、12、13億歐元，每股收益分別是5.8、6.4、7.1歐元，按照2023年5月26日收盤價(jià)290.76美元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為46、42、38倍。作為增長(zhǎng)、盈利穩(wěn)定且穩(wěn)定推出新品類車型的奢侈品牌，具備投資價(jià)值，2023年目標(biāo)價(jià)332美元（匯率：1美元=0.93歐元），對(duì)應(yīng)PE53倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)際形勢(shì)變動(dòng)，高凈值人群財(cái)富受影響風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品牌加入打亂競(jìng)爭(zhēng)格局風(fēng)險(xiǎn)；品牌價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)：消費(fèi)者偏好轉(zhuǎn)變，品牌價(jià)值降低風(fēng)險(xiǎn)；賽事排名風(fēng)險(xiǎn)：F1賽事排名下跌風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)：低銷量策略難以支持高額研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)：部分獨(dú)家供應(yīng)商無法交貨風(fēng)險(xiǎn)。