>> 信達證券-非銀金融行業(yè)周報：買券商的ROE提升和保險的基本面-230528
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
大小： |
1907KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點：我們認為當前券商板塊是很好的布局時點，不僅是因為PB估值只有1.3X，而且ROE有望在杠桿提升和高ROA業(yè)務（比如財富管理）大發(fā)展的背景下實現(xiàn)提升，從而拉動估值。從目前政策端來看，無論是結(jié)算備付金比例降低、還是兩融、ETF期權(quán)的擴容都體現(xiàn)了對于“加杠桿”的松綁趨勢，我們認為這是在風險可控的前提下為發(fā)展資本市場而進行的必要舉措。
我們認為保險基本面表現(xiàn)較強，負債端拐點來臨，當前估值仍低；近期市場主要擔憂在“預定利率即將下調(diào)”預期下，對于產(chǎn)品銷售和保費增速可持續(xù)性有所分歧。但我們認為保險具備的“保障”的屬性仍具有持續(xù)的產(chǎn)品競爭力，相關(guān)產(chǎn)品需求仍然旺盛。同時預定利率下調(diào)有助于行業(yè)長期降低負債成本，頭部險企有望不斷受益，我們?nèi)匀痪S持年初提出的板塊表現(xiàn)有望逐漸從“估值修復”邏輯轉(zhuǎn)向“基本面改善”的邏輯。
建議關(guān)注：中國太保、中國平安、中信證券、方正證券、中金公司等。
市場回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報3212.50點，環(huán)比上周2.16%；深證指數(shù)報10909.65點，環(huán)比上周-1.64%；滬深300指數(shù)報3850.95點，環(huán)比上周-2.37%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報2229.37點，環(huán)比上周2.16%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1536.38點，環(huán)比上周-3.73%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5262.54點，環(huán)比上周-2.69%，保險Ⅱ(申萬)指數(shù)1064.47點，環(huán)比上周-5.89%，多元金融(申萬)指數(shù)報1101.73點，環(huán)比上周-3.08%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報100.55，環(huán)比上周+0.02%。本周滬深兩市累計成交3146.94億股，成交額40412.42億元，滬深兩市A股日均成交額8082.48億元，環(huán)比上周-6.32%，日均換手率0.97%，環(huán)比上周-0.07bp。截至5月25日，兩融余額16104.19億元，較上周-0.36%，占A股流通市值2.31%。截至2023年4月30日，股票型+混合型基金規(guī)模為7.17萬億元，環(huán)比+0.61%，4月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額249億份，環(huán)比-46.25%。個股方面，券商：華林證券環(huán)比上周+1.02%，信達證券環(huán)比上周+0.96%，哈投股份環(huán)比上周+0.92%。保險：中國平安環(huán)比上周-5.09%，中國人壽環(huán)比上周-9.38%，中國太保環(huán)比上周-8.22%，新華保險環(huán)比上周-4.68%。
證券業(yè)觀點：
5月24日，中國人民銀行等部門印發(fā)《北京市中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)建設科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)總體方案》(以下簡稱“《方案》”)?！斗桨浮诽岢觯幫ㄟ^5年時間，構(gòu)建金融有效支持科技創(chuàng)新的體制機制。方案鼓勵在依法合規(guī)條件下，符合條件的在京銀行理財子公司、證券公司等資產(chǎn)管理機構(gòu)受托管理保險等長期資金，推出資產(chǎn)管理產(chǎn)品，積極為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供長期資金支持；支持創(chuàng)投機構(gòu)通過發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券、債務融資工具等方式融資，募集資金專項用于科技創(chuàng)新領(lǐng)域股權(quán)投資;強調(diào)發(fā)揮“專精特新”等創(chuàng)新型中小企業(yè)在北京證券交易所上市的引領(lǐng)作用，加快上市審核進程，推動更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸北京證券交易所上市，并鼓勵科技創(chuàng)新型企業(yè)利用債券市場融資。我們認為，在監(jiān)管強調(diào)以金融服務實體經(jīng)濟的大背景下，券商有望為專精特新企業(yè)提供全價值鏈、全生命周期的金融服務，券商投行業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務以及券商私募股權(quán)基金子公司等或?qū)⑹芤妗?br> 近日，監(jiān)管就期貨衍生品業(yè)務頻出利好消息，期貨業(yè)務國際化趨勢逐漸顯現(xiàn)。5月19日，中國證監(jiān)會與新加坡金管局在北京舉行了第七屆中新證券期貨監(jiān)管圓桌會，就加強期貨衍生品合作達成重要共識。5月25日，在第二十屆上海衍生品市場論壇上，證監(jiān)會副主席方星海指出要繼續(xù)穩(wěn)步擴大期貨特定品種開放，拓寬QFII、RQFII投資范圍，吸引更多境外機構(gòu)充分參與我國初級產(chǎn)品期貨品種定價。5月26日，證監(jiān)會發(fā)布消息稱，于近日依法核準Morgan Stanley（摩根士丹利）在北京市設立摩根士丹利期貨（中國）有限公司，指出證監(jiān)會將繼續(xù)深化期貨市場對外開放，支持符合條件的境外機構(gòu)投資境內(nèi)期貨公司，不斷提升期貨市場運行質(zhì)量，服務實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。我們預計，伴隨期貨業(yè)務擴大化、國際化、專業(yè)化，在期貨業(yè)務上有良好表現(xiàn)的證券公司該項業(yè)務收入有望提高。
保險業(yè)觀點：
近日，證券日報報道，國家金融監(jiān)督管理總局已向人身險公司下發(fā)《關(guān)于促進專業(yè)商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），擬將專屬商業(yè)養(yǎng)老保險由試點業(yè)務轉(zhuǎn)為常態(tài)化業(yè)務，符合一定條件的機構(gòu)均可開展。
《通知》設置了四大準入門檻，符合條件的保險公司可以經(jīng)營商業(yè)養(yǎng)老保險：1）上年度末所有者權(quán)益不低于50億元且不低于公司股本（實收資本）的75%；2）上年度末綜合償付能力充足率不低于150%、核心償付能力充足率不低于75%；3）上年度末責任準備金覆蓋率不低于100%；4）監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定的其他條件。另外，養(yǎng)老主業(yè)突出、業(yè)務發(fā)展規(guī)范、內(nèi)部管理機制健全的養(yǎng)老保險公司，可以豁免第一條關(guān)于上年度末所有者權(quán)益不低于50億元的規(guī)定。
另外，《通知》對賬戶價值的演示利率做了相關(guān)規(guī)定：“保險公司應當對賬戶價值變動和養(yǎng)老金領(lǐng)取金額進行演示，可以按照高、低兩檔收益率假設演示投資組合賬戶價值變動
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