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一、本周（5.22-5.26）回顧與周專題：
　　5.22至5.26申萬醫(yī)藥指數(shù)上漲0.02%，漲跌幅列全行業(yè)第5，跑贏滬深300指數(shù)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。本周周專題，我們剖析恒瑞醫(yī)藥當(dāng)下變化與機(jī)遇，國產(chǎn)醫(yī)藥龍頭正步入創(chuàng)新國際化新階段。
　　二、近期復(fù)盤：
　　1、本周表現(xiàn)：本周市場大幅下跌，醫(yī)藥周度維度N型走勢震蕩，具備相對優(yōu)勢。本周出現(xiàn)兩次明確的子版塊系統(tǒng)性上漲，一個是周二，新冠資產(chǎn)來了一天系統(tǒng)性的強(qiáng)勢表現(xiàn)，但持續(xù)性不足。一個是周五，伴隨著醫(yī)藥板塊漲幅較大，中藥再次領(lǐng)漲，尤其是具備“中藥+國企”雙重邏輯屬性的。周度維度上，漲幅榜體現(xiàn)出來的還是缺乏系統(tǒng)性，比較個股化，比如中藥、院內(nèi)復(fù)蘇、新冠、腦機(jī)接口、國改、減重、個股業(yè)務(wù)超預(yù)期等。市場熱度共識性在往幾個方向聚集：中藥、院內(nèi)復(fù)蘇、國改，當(dāng)然有幾個邏輯方向加成的更好。
　　2、原因分析：醫(yī)藥本周走勢雖有震蕩，有一種見底維穩(wěn)的感覺，基本上符合我們上周的判斷，核心原因我們上周周報討論過，一個是連續(xù)極端交易風(fēng)格下的“抽水效應(yīng)”不可能永遠(yuǎn)持續(xù)，第二個就是疊加宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，醫(yī)藥板塊比較優(yōu)勢逐步強(qiáng)化。周二新冠資產(chǎn)的表現(xiàn)是因為鐘南山院士對于未來疫情的一些判斷，但畢竟新冠是體感投資屬性，所以持續(xù)性不夠，后續(xù)個別有兌現(xiàn)或者常態(tài)化受益的在未來可能可以。另外周五醫(yī)藥的反攻又是中藥領(lǐng)漲，這個我們上周周報也強(qiáng)調(diào)過中藥沒有結(jié)束，后續(xù)基藥、結(jié)構(gòu)性業(yè)績表達(dá)、持續(xù)友好的政策環(huán)境等都會加持，另外醫(yī)藥板塊獨特的交易結(jié)果會強(qiáng)化走勢，近期已經(jīng)有所演繹。我們近期強(qiáng)調(diào)的醫(yī)藥尋求機(jī)會的五大方向：國改、醫(yī)藥科技（爆款、新技術(shù)）、院內(nèi)恢復(fù)、中藥、拐點行業(yè)，投資機(jī)會都開始在演繹了，最好找具備多重邏輯的。國改不用說，2023年戴維斯雙擊，找實質(zhì)性改善企業(yè)。院內(nèi)復(fù)蘇一直在擴(kuò)散，如恩華藥業(yè)持續(xù)創(chuàng)新高。中藥一次又一次突破估值上限。醫(yī)藥科技（爆款、新技術(shù)）也開始演繹，減重、腦機(jī)接口等都是體現(xiàn)。后續(xù)我們?nèi)越ㄗh投資者圍繞上述五大方向布局，尋求投資機(jī)會。
　　3、當(dāng)下展望：2023年，我們整體觀點還是：【創(chuàng)回歸、泛復(fù)蘇、強(qiáng)自主、漲水位】四重共振。近期，我們相對看好方向：第一，【強(qiáng)自主】主線中，國企改革、非新冠中藥及科研儀器繼續(xù)看好；第二，尋求【泛復(fù)蘇】里面的真復(fù)蘇，例如院內(nèi)剛需嚴(yán)肅醫(yī)療復(fù)蘇，另外，重視節(jié)奏復(fù)蘇，考慮到例如去年上海等帶來的低基數(shù)效應(yīng)，Q2醫(yī)療服務(wù)等復(fù)蘇類資產(chǎn)仍需重點關(guān)注；第三，再次關(guān)注【創(chuàng)回歸】，進(jìn)入業(yè)績真空期，重視醫(yī)藥科技股，包括爆款、新技術(shù)、新療法等；第四，尋求困境反轉(zhuǎn)類機(jī)會。
　　三、策略配置思路：
　　1、2023年：【抗疫、復(fù)蘇】循環(huán)往復(fù)，【創(chuàng)回歸、泛復(fù)蘇、強(qiáng)自主、漲水位】四重共振。
　?。?）強(qiáng)自主（演繹2023特殊宏觀環(huán)境）：自主可控有望成為未來3-5年主線，重點看好國企改革（新華醫(yī)療、國藥現(xiàn)代、太極集團(tuán)、哈藥股份、達(dá)仁堂、廣譽(yù)遠(yuǎn)、康恩貝、昆藥集團(tuán)等）；看好非新冠中藥（中藥創(chuàng)新藥、基藥和國改三個方向，涉及標(biāo)的如康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、天士力、佐力藥業(yè)、方盛制藥、珍寶島、悅康藥業(yè)、九芝堂、一品紅、健民集團(tuán)等；品牌中藥如片仔癀、葵花藥業(yè)等，國改標(biāo)的在上面體現(xiàn)）；看好器械耗材科研儀器的自主可控和進(jìn)口替代（科研儀器如聚光科技、設(shè)備類如海泰新光、澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、華大智造、邁瑞醫(yī)療等）。
　?。?）創(chuàng)回歸（演繹中期利率下行預(yù)期）：5月進(jìn)入業(yè)績真空期，同時考慮中期利率下行及產(chǎn)業(yè)公司產(chǎn)出變化，重點看好醫(yī)藥爆款（心血管爆款悅康藥業(yè)、丙肝如凱因科技、帶狀皰疹疫苗如百克生物、金葡菌疫苗如歐林生物、下肢動脈缺血基因療法如諾思蘭德等、減重如信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥等）；看好新技術(shù)新療法及平臺類公司（恒瑞醫(yī)藥、榮昌生物、康方生物、康寧杰瑞、康諾亞、加科思、和黃藥業(yè)、百濟(jì)神州、科濟(jì)藥業(yè)、信達(dá)生物、君實生物、科倫藥業(yè)、東誠藥業(yè)等）；重點關(guān)注創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)，中小優(yōu)于于大市值，看好中小CRO的彈性（諾思格、普蕊斯、泰格醫(yī)藥、陽光諾和等）及CDMO的低位配置價值（藥明生物、藥明康德、康龍化成、凱萊英、九洲藥業(yè)、博騰股份等）。
　?。?）泛復(fù)蘇（演繹2023波動中復(fù)蘇長預(yù)期）：持續(xù)看好剛需嚴(yán)肅醫(yī)療的持續(xù)復(fù)蘇（恒瑞醫(yī)藥、國際醫(yī)學(xué)、恩華藥業(yè)、維力醫(yī)療、樂普醫(yī)療、健友股份等）；看好Q2同比環(huán)比持續(xù)復(fù)蘇的偏剛性的消費醫(yī)療（普瑞眼科、愛爾眼科等眼科服務(wù)、智飛生物、康華生物、長春高新等）。
　?。?）漲水位（演繹2023醫(yī)藥年度熱度）：結(jié)合個股邏輯找低估低位（魚躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療、百洋醫(yī)藥、西藏藥業(yè)、泰恩康、九州通、億帆醫(yī)藥、吉林敖東、豐原藥業(yè)）；個股變化（英科醫(yī)療、邁得醫(yī)療、新里程）。
　　2、其他長期跟蹤公司：藥康生物、諾禾致源、南模生物、東富龍、楚天科技、中紅醫(yī)療、一心堂、大參林、老百姓、益豐藥房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、麗珠集團(tuán)、健康元、興齊眼藥、南新制藥、安科生物、云南白藥、特一藥業(yè)、貴州三力、華潤三九、