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策略摘要
　　商品期貨：貴金屬逢低買入套保；黑色、農(nóng)產(chǎn)品、能源、有色中性；
　　股指期貨：買入套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　市場(chǎng)悲觀預(yù)期有所出清。隨著大宗商品價(jià)格的連日下跌，部分品種已經(jīng)跌破或者接近2022年10月的階段底部，從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來看，2022年10月是本輪經(jīng)濟(jì)的底部，而現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀是好于當(dāng)時(shí)。4月至今，全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不同程度的放緩，歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值44.6，刷新2020年5月以來新低，美國(guó)Markit制造業(yè)PMI5月初值48.5，不及預(yù)期的50，創(chuàng)三個(gè)月新低。國(guó)內(nèi)4月在去年低基數(shù)的背景下，主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速仍出現(xiàn)了不同程度的回落，整體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力仍偏弱，結(jié)構(gòu)性改善以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)其他方面的傳導(dǎo)仍偏慢。5月26日市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的超跌反彈，但目前驅(qū)動(dòng)邏輯并未發(fā)現(xiàn)顯著變化。
　　美國(guó)債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)有所回落。截至5月26日，美國(guó)眾議院議長(zhǎng)和財(cái)政部副部長(zhǎng)給出了債務(wù)上限談判取得進(jìn)展的措辭，據(jù)美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫表示，6月5日將是債務(wù)上限談判的最后期限，繼續(xù)關(guān)注事件進(jìn)展。極端情景的美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下，美債利率不漲反跌，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍調(diào)整：我們認(rèn)為今年的風(fēng)險(xiǎn)要大于歷史情境，回溯在債務(wù)上限導(dǎo)致的美國(guó)政府幾乎/已經(jīng)出現(xiàn)停擺的近3輪歷史階段，結(jié)束日到來后尚未達(dá)成協(xié)議，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍調(diào)整，其中股指跌幅大于商品，全球股指強(qiáng)弱關(guān)系不顯著，2011年樣本中受歐債危機(jī)沖擊，MSCI新興市場(chǎng)結(jié)束日后一周大幅下跌14%；商品中黃金事后具備避險(xiǎn)屬性，油脂、金屬、工業(yè)原料跌幅領(lǐng)先；美債利率不漲反跌。
　　商品分板塊來看。短期內(nèi)外經(jīng)濟(jì)預(yù)期承壓對(duì)整體商品均帶來考驗(yàn)，從工業(yè)品的實(shí)際工作量來看，地產(chǎn)相關(guān)的黑色建材消費(fèi)量有邊際承壓，而涉及汽車、基建、地產(chǎn)后端的有色消費(fèi)量相對(duì)堅(jiān)挺，短期市場(chǎng)悲觀情緒有所出清，但持續(xù)向上的動(dòng)力仍偏弱，繼續(xù)關(guān)注政府加碼穩(wěn)增長(zhǎng)政策的信號(hào)。貴金屬無論是短期的債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)還是后續(xù)的美聯(lián)儲(chǔ)政策平臺(tái)階段均能取得穩(wěn)定上漲的收益，因此建議把握逢低買入套保的機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；各國(guó)加碼物價(jià)調(diào)控政策（商品下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。