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策略摘要
　　因國(guó)內(nèi)原料后期逐步增加且濃乳利潤(rùn)虧損下，全乳膠產(chǎn)量有望繼續(xù)回升，預(yù)計(jì)帶來(lái)RU與NR價(jià)差進(jìn)一步縮窄。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　本周海內(nèi)外原料價(jià)格表現(xiàn)不一，國(guó)內(nèi)因上周原料相對(duì)緊張，工廠存在搶原料的行為導(dǎo)致原料價(jià)格堅(jiān)挺，本周隨著原料產(chǎn)出增多以及市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)弱，國(guó)內(nèi)原料價(jià)格明顯回落。泰國(guó)主產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格維持堅(jiān)挺走勢(shì)，膠水與杯膠價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大。臨近月底，國(guó)內(nèi)原料產(chǎn)出將逐步增加，海外原料也會(huì)慢慢增加，預(yù)計(jì)后期原料價(jià)格重心下移為主。本周國(guó)內(nèi)及國(guó)外上游加工利潤(rùn)小幅修復(fù)，但利潤(rùn)低迷下暫不利于成品的釋放。國(guó)內(nèi)濃乳利潤(rùn)虧損擴(kuò)大，帶來(lái)原料部分流向全乳膠的生產(chǎn)。
　　本周受市場(chǎng)氛圍轉(zhuǎn)弱影響，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格明顯回落，全乳膠、混合膠及標(biāo)膠價(jià)格均呈現(xiàn)出較為明顯的下跌。國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)消息進(jìn)一步消化之后，本周全乳膠價(jià)格相對(duì)弱勢(shì)帶來(lái)全乳膠與混合膠價(jià)差繼續(xù)小幅回落；RU非標(biāo)價(jià)差繼續(xù)縮窄。本周泰標(biāo)與印標(biāo)價(jià)差持穩(wěn)，近期價(jià)差重心在逐步下移，目前仍是泰標(biāo)相對(duì)偏強(qiáng)的格局；或反映海外需求仍處于下行周期。RU延續(xù)負(fù)基差走勢(shì)，NR轉(zhuǎn)為正基差格局，預(yù)計(jì)RU與NR價(jià)差還有繼續(xù)縮窄的動(dòng)能。本周混合膠與丁苯價(jià)差繼續(xù)回升，但目前天然橡膠貼水格局仍有利于后期輪胎端天然橡膠替換需求回升。
　　本周國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存小幅去化，但去化幅度很小。國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存因到港量維持較高水平以及下游采購(gòu)動(dòng)力不足，延續(xù)小幅累庫(kù)格局。RU因國(guó)內(nèi)原料產(chǎn)出少，帶來(lái)本周倉(cāng)單繼續(xù)減少，但隨著國(guó)內(nèi)原料上量，后期倉(cāng)單有望重新增加。NR倉(cāng)單繼續(xù)增加使得盤面仍有壓力。RU與NR價(jià)差處于高位，基于國(guó)內(nèi)全面開(kāi)割來(lái)臨，后期價(jià)差有望繼續(xù)回落。
　　觀點(diǎn)：5月國(guó)內(nèi)橡膠呈現(xiàn)供需兩弱格局，目前社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)放緩且本周迎來(lái)小幅去庫(kù)，對(duì)膠價(jià)下方產(chǎn)生支撐。因國(guó)內(nèi)下游需求處于淡季，且RU非標(biāo)價(jià)差同比仍在高位，盤面套利壓力短期難以緩解，對(duì)期價(jià)上方產(chǎn)生壓制，單邊低位震蕩為主。因國(guó)內(nèi)原料后期逐步增加且濃乳利潤(rùn)虧損下，全乳膠產(chǎn)量有望繼續(xù)回升，預(yù)計(jì)帶來(lái)RU與NR價(jià)差進(jìn)一步縮窄。
　　■策略
　　中性。國(guó)內(nèi)短期供應(yīng)壓力有限，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力有小幅緩解，但需求不足仍使得膠價(jià)低位震蕩為主。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　國(guó)內(nèi)云南原料產(chǎn)出情況，下游需求變化。