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工業(yè)增加值走弱：4月我國(guó)規(guī)上工業(yè)增加值當(dāng)月同比5.6%，遠(yuǎn)低于預(yù)期9.7%。剔除低基數(shù)影響，兩年平均同比為1.35%，不及3月4.45%。季調(diào)環(huán)比增速則是由正轉(zhuǎn)負(fù)。其中制造業(yè)拖累最為嚴(yán)重，采礦業(yè)延續(xù)下降趨勢(shì)，電熱燃水公用事業(yè)相對(duì)維持韌性。各行增加值增速整體呈下降趨勢(shì)，中游相對(duì)堅(jiān)挺，上游好于下游。工增走弱原因是基建的拉動(dòng)作用正在邊際減弱，終端需求弱化效應(yīng)明顯，難以支撐制造業(yè)轉(zhuǎn)向復(fù)蘇。此外，海外需求持續(xù)放緩使得出口難以得到提振，支持動(dòng)力減弱。
　　投資增速回落：4月份固定資產(chǎn)投資完成額當(dāng)月同比為-17.41%，增速較3月下降幅度較深。兩年平均同比為-7.8%，遠(yuǎn)低于3月。固定資產(chǎn)投資增速回落，基建維持韌性，制造業(yè)形成拖累，房地產(chǎn)投資筑底徘徊。制造業(yè)投資回落原因：1）企業(yè)大多面臨主動(dòng)去庫(kù)存階段，自發(fā)投資減弱；2）國(guó)內(nèi)需求疲弱，企業(yè)投資信心受挫；3）地產(chǎn)銷售低迷減弱對(duì)制造業(yè)投資的推動(dòng)作用；4）基建投資邊際走弱趨勢(shì)，使得制造業(yè)投資驅(qū)動(dòng)力減弱；5）海外需求持續(xù)放緩，疊加高利率環(huán)境，削減出口企業(yè)投資熱情。
　　社零有所改善：4月社零總額同比增加18.4%，剔除低基數(shù)影響，兩年平均同比增速高于3月。社零在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，剔除基數(shù)效應(yīng)后仍有所改善，說(shuō)明消費(fèi)還處于復(fù)蘇階段，但速度有所放緩。其中餐飲實(shí)現(xiàn)了同比高增，主要受益于疫情管控全面放開，消費(fèi)場(chǎng)景限制得到解除，疊加消費(fèi)欲望徹底釋放和政府發(fā)放的消費(fèi)券。必選消費(fèi)品增速環(huán)比有所下滑，但可選消費(fèi)品增速環(huán)比提升，且反彈力度更強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。