>> 首創(chuàng)證券-西麥食品(002956)公司簡評報告：燕麥行業(yè)龍頭，產(chǎn)品和渠道擴張雙輪驅(qū)動-230523
| 上傳日期： |
2023/5/23 |
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| 370KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
趙瑞 |
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國內(nèi)燕麥市場穩(wěn)步增長，西麥位居行業(yè)龍頭。根據(jù)智研咨詢，2021年中國早餐燕麥食品市場規(guī)模為100.57億元，2015-2021年CAGR為10.1%。當前，我國燕麥市場人均年消費額不到1美元，不僅遠低于歐美發(fā)達國家30美元左右的人均消費額，與飲食習慣相近的日本、中國香港人均消費額6美元左右的水平也存在較大差距，我國燕麥產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展早期階段。隨著消費者健康意識增強、膳食結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及燕麥消費場景不斷拓展，我國燕麥消費人群與人均消費額有望持續(xù)提升，預(yù)計未來我國燕麥市場持續(xù)較快增長。從競爭格局看，根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2022年公司市占率為18.90%，位居行業(yè)第一，市占率同比增長4.1pct，領(lǐng)先優(yōu)勢進一步擴大。
全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著，加強新品研發(fā)和投放。公司作為行業(yè)龍頭，從源頭端構(gòu)建高端燕麥產(chǎn)品質(zhì)量，持續(xù)夯實全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司產(chǎn)品矩陣豐富，2022年公司純燕麥片/復(fù)合燕麥片/冷食燕麥片營收分別為6.20/4.94/0.98億元，同比+8%/+34%/-27%，其中，純燕、有機等明星產(chǎn)品穩(wěn)步增長，燕麥+系列、麩皮等產(chǎn)品創(chuàng)新取得有效成果，熱食燕麥新品全年銷售超億元，同比增長超過35%，熱食燕麥市場地位進一步鞏固。公司正在加強高毛利、高附加值燕麥產(chǎn)品的開發(fā)，主要集中在復(fù)合燕麥片、燕麥+系列、即食類、大健康類產(chǎn)品、中式廚房消費場景等方向，未來有望貢獻更多業(yè)績增量。
全渠道布局持續(xù)深化，多形式傳播提升品牌力。公司在持續(xù)夯實和擴大線下渠道優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，積極擁抱新渠道。線下快速布局零食渠道，2022年末全國連鎖休閑零食店大系統(tǒng)覆蓋超過65%，2023年一季度末覆蓋超過80%，產(chǎn)品以小包裝、小規(guī)格為主。線上加大內(nèi)容興趣電商投入，建立達人直播矩陣，2022年抖音快手平臺實現(xiàn)GMV同比增長299%，在抖音垂類麥片品牌排名第一，遠超其他競品。同時，公司持續(xù)推動品牌升級，進行媒體投放，增加微博、微信、小紅書、知乎等各大社交平臺的產(chǎn)品曝光率，進一步提升品牌影響力。
投資建議：預(yù)計2023、2024、2025年公司歸母凈利潤分別為1.4億元、1.7億元、2.0億元，同比分別增長27%、22%、21%，當前股價對應(yīng)PE分別為27、22、18倍。首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，食品安全風險。
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