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庫存維持降庫趨勢(shì)，需求繼續(xù)震蕩下降。上周五大品種鋼材社庫下降39.07萬噸、廠庫下降13.72萬噸，總庫存下降52.79萬噸。鋼材表觀消費(fèi)量979.70萬噸，環(huán)比降16.63萬噸。其中，螺紋、線材表觀消費(fèi)量分別為297.94、123.33萬噸，環(huán)比分別降12.69、10.88萬噸；熱軋、冷軋、中厚板表觀消費(fèi)量分別為318.29、84.20、155.94萬噸，環(huán)比分別升8.21、降1.65、升0.38萬噸。臨近淡季，上周鋼鐵總需求繼續(xù)回落；分產(chǎn)品來看，長(zhǎng)材需求降幅相對(duì)較大，板材總需求環(huán)比繼續(xù)回升。總體來看，市場(chǎng)成交積極性不高，鋼價(jià)維持下行趨勢(shì)。往后看，短期淡季需求或?qū)⒀永m(xù)震蕩趨弱態(tài)勢(shì)；但全年來看，我們認(rèn)為在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策背景下，我們認(rèn)為基建、制造業(yè)端用鋼需求仍有支撐。我們預(yù)期下半年需求仍有回升空間。
　　上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為926.91萬噸，環(huán)比升0.93%，同比降5.25%。上周247家鋼廠高爐開工率82.36%，較上周持平；全國(guó)電爐開工率61.54%，較前一周上升0.64個(gè)百分點(diǎn)。2023年1-4月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量3.54億噸，累計(jì)同比升4.1%，考慮大概率將延續(xù)全年粗鋼產(chǎn)量平控的要求，我們預(yù)期后期粗鋼將同比下降。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤(rùn)分別為258.2元/噸、298.2元/噸，環(huán)比分別跌41.6元/噸、升8.4元/噸。從成本端來看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港日均疏港量為291.71萬噸，環(huán)比升4.79萬噸；進(jìn)口鐵礦庫存12793.83萬噸，環(huán)比上升7.62萬噸。上周鐵礦石、焦炭、廢鋼價(jià)格均維持下降趨勢(shì)，鋼企成本端壓力有所緩解，盈利小幅回升?？紤]下半年需求仍有望回升，以及我們對(duì)供給端將收縮的預(yù)期，我們認(rèn)為下半年行業(yè)盈利仍有修復(fù)空間。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級(jí)交易價(jià)格被明顯低估。重點(diǎn)看好季報(bào)超預(yù)期、行業(yè)景氣程度高的特鋼新材料公司，包括特種石墨快速發(fā)展、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的方大炭素，硅鋼產(chǎn)品放量以及電網(wǎng)需求景氣的望變電氣，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、盛德鑫泰，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張以及風(fēng)電需求景氣的廣大特材，航空航天、核電領(lǐng)域需求景氣的圖南股份，具備光伏行業(yè)供應(yīng)技術(shù)壁壘的鉑科新材。其次，普鋼龍頭公司在成本管控、效率提升方面正在緩慢構(gòu)筑行業(yè)護(hù)城河，推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，受益水利投資預(yù)期加速的新興鑄管。最后，在需求持續(xù)復(fù)蘇的趨勢(shì)下，上游資源品價(jià)格依舊強(qiáng)勢(shì)，推薦釩礦與鈦礦，對(duì)應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時(shí)鐵礦標(biāo)的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。