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行業(yè)觀點(diǎn)：鋼材價(jià)格繼續(xù)承壓
　　本周回顧及展望：截至5月26日，五大品種螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中板分別報(bào)收3679元/噸、4022元/噸、3750元/噸、4364元/噸、4037元/噸，周環(huán)比分別下降3.53%、2.93%、2.65%、1.88%、2.44%。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)的247家鋼鐵企業(yè)盈利率看，本周34.2%的樣本鋼企處于盈利狀態(tài)，盈利面較上周小幅回升。
　　本周五大鋼材品種產(chǎn)量有所回升，本周五大品種產(chǎn)量926.49萬噸，較上周上升8.14萬噸。庫存方面，本周鋼材社會(huì)庫存下降39.07萬噸，庫存水平仍處于低位；鋼廠廠內(nèi)庫存周環(huán)比下降13.72萬噸。
　　需求端，螺紋鋼、線材、熱卷、冷軋、中板周消費(fèi)量分別環(huán)比變化-4%、-8%、3%、-2%、0%。參考2022年五大品種平均消費(fèi)量水平,目前五大品種本周消費(fèi)量分別是2022年周均值的105%、95%、103%、103%、112%；是2021年周均值的89%、84%、100%、103%、112%。
　　事件：5月25日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《國家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃綱要》。到2025年，建設(shè)一批國家水網(wǎng)骨干工程，2035年基本形成國家水網(wǎng)總體格局，國家水網(wǎng)主骨架和大動(dòng)脈逐步建成，省市縣水網(wǎng)基本完善。
　　觀點(diǎn)：水利設(shè)施是既能拉動(dòng)有效投資，又會(huì)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有潛在溢出效應(yīng)的重大舉措。根據(jù)水利部統(tǒng)計(jì)，2022年我國完成水利投資10893億元，同比增長44%，其中國家水網(wǎng)投資4179億元，今年以來水利投資仍然保持高增長。預(yù)計(jì)到2035年國家水網(wǎng)工程建設(shè)基本完成，水利投資有望長期保持高景氣。球墨鑄管是全球公認(rèn)的性能和穩(wěn)定性最好的水利、水務(wù)用管。近年來，隨著我國鑄管技術(shù)逐步提高，鑄管質(zhì)量和管徑已經(jīng)能夠滿足大型水利設(shè)施建設(shè)要求。我們預(yù)計(jì)，球墨鑄管在重大水利項(xiàng)目的滲透率有望持續(xù)提升。
　　股票觀點(diǎn)：行業(yè)板塊估值維持低位
　　本周鋼鐵（申萬）指數(shù)報(bào)收2234.4點(diǎn)，周下跌-1.97%。同期萬得全A指數(shù)報(bào)收4906.49點(diǎn)，下跌1.41%。估值角度看，板塊整體市凈率0.97倍，處于近五年27.84%分位。其中，冶鋼原料當(dāng)前市凈率1.76倍，處于近五年的11.90%分位；普鋼當(dāng)前市凈率0.75倍，處于近五年14.21%分位；特鋼當(dāng)前市凈率1.57倍，處于近五年12.19%分位。
　　新一輪國改蓄勢(shì)待發(fā)，鋼鐵行業(yè)國企眾多。自供給側(cè)改革以來，鋼鐵國企在自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)、管理等多方面已取得長足進(jìn)步。我們認(rèn)為，在新一輪的國企改革活動(dòng)中，鋼鐵優(yōu)質(zhì)國企未來仍有較大發(fā)展空間。建議關(guān)注：
　　1、“高”確定性—經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，基建放量受益的中厚板、建材龍頭：華菱鋼鐵、南鋼股份、新鋼股份、凌鋼股份、三鋼閩光、中南股份、方大特鋼；
　　2、“強(qiáng)”敏感性—水利投資爆發(fā)，受益于22年水利投資訂單結(jié)轉(zhuǎn)及新開工項(xiàng)目的鑄管龍頭：新興鑄管；
　　3、“大”龍頭價(jià)值重構(gòu)—寶武系、鞍鋼系及地方龍頭企業(yè)價(jià)值重構(gòu)機(jī)會(huì)—寶鋼股份、八一鋼鐵、鞍鋼股份、本鋼板材、首鋼股份、太鋼不銹、馬鋼股份。
　　另外，建議關(guān)注下游需求景氣度較高的管道公司：盛德鑫泰、武進(jìn)不銹、常寶股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游施工持續(xù)性不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲等。