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核心觀點(diǎn)
　　消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度：【1】社零：4月社零數(shù)據(jù)增長(zhǎng)具有低基數(shù)效應(yīng)，但是仍然延續(xù)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，具體細(xì)分行業(yè)，餐飲、黃金珠寶恢復(fù)較好?！?】酒店：4月全國(guó)綜合RevPAR恢復(fù)至2019年的112%（3月為101.4%），恢復(fù)達(dá)到新高，主要驅(qū)動(dòng)因素為商旅需求帶動(dòng)ADR快速提升?！?】出境游：中國(guó)澳門4月入境旅客按年增加2.7倍，環(huán)比3月上升16.2%。首季旅客總消費(fèi)（不包括博彩）同比升1.3倍至149.8億元（澳門元）。4月訪港旅客按月增加約18%。以日均旅客計(jì)算，相當(dāng)于疫情前（2017年至2019年平均）的58%。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　本周（5.12-5.19）中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)漲跌幅、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)漲跌幅分別為-3.6%、-3.63%，相對(duì)上證綜指，分別跑輸3.94pct、跑輸3.97pct，相對(duì)滬深300分別跑輸3.77pct、跑輸3.8pct，在中信一級(jí)行業(yè)中排名第27、28。
　　板塊表現(xiàn)：
　　社服：出境游板塊漲跌幅第一（+0.14%），景區(qū)>酒店>餐飲>免稅，漲跌幅分別為-2.09%、-2.23%、-3.86%、-5.67%。
　　商貿(mào)零售：專營(yíng)連鎖板塊漲跌幅第一（-2.66%），貿(mào)易>一般零售>電商及服務(wù)>專業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，漲跌幅分別為-2.72%、-3.45%、-4.56%、-6.11%。
　　板塊跟蹤：
　　社零：4月社零總額34910億元（ +18.4% ），低于wind預(yù)期(+20.2%)，除汽車以外同比+16.5%。餐飲收入同比+43.8%；限額以上單位商品零售同比+17.3%，其中，糧油、食品類同比+1%，飲料類同比-3.4%，中西藥品類同比+3.7%，化妝品類同比+24.3%，金銀珠寶類增長(zhǎng)+44.7%，服裝、鞋帽、針紡織品類+32.4%，家電類同比+ 4.7%。
　　酒店：STR數(shù)據(jù)，全國(guó)4月入住率65.4% （ -0.36pct，3月為-0.01pct），房?jī)r(jià)同比11.3%（3月為+2.1%），綜合RevPAR恢復(fù)至2019年的112%（3月為101.4%），恢復(fù)達(dá)到新高。
　　出境游：1、中國(guó)澳門4月入境旅客按年增加2.7倍至2,274,050人次，與3月比較亦上升16.2%。首季旅客總消費(fèi)（不包括博彩）同比升1.3倍至149.8億元（澳門元）。2、香港旅發(fā)局公布，4月訪港旅客初步數(shù)字為289萬(wàn)人次，按月增加約18%。以日均旅客計(jì)算，相當(dāng)于疫情前（2017年至2019年平均）的58%。
　　零售：1、百聯(lián)集團(tuán)1-4月實(shí)現(xiàn)銷售同比2022年增長(zhǎng)17.2%，同比2021年增長(zhǎng)6.69%，上海地區(qū)漲幅更為明顯，銷售同比2022年上漲29.41%，同比2021年上漲13.94%。百聯(lián)股份旗下青浦奧萊圍繞元旦、新春、情人節(jié)、周年慶等重要節(jié)慶時(shí)間，推出多種福利優(yōu)惠促銷，銷售增長(zhǎng)8.7%。2、阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)已批準(zhǔn)盒馬啟動(dòng)上市流程，預(yù)計(jì)將在未來(lái)6到12個(gè)月內(nèi)完成。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、離島免稅客單價(jià)、滲透率、品牌數(shù)量提升可能的不及預(yù)期。
　　2、酒店行業(yè)在過(guò)去幾年中明確供給出清，但物業(yè)和加盟商的爭(zhēng)取依舊激烈，頭部企業(yè)如果簽約和儲(chǔ)備門店數(shù)量增速不足以支撐后續(xù)展店，也會(huì)在成長(zhǎng)屬性上受到極大壓制。
　　3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。毫闶燮髽I(yè)一方面面臨同業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)，另一方面面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭憑借其資金和體量?jī)?yōu)勢(shì)，在某一細(xì)分賽道的加碼布局會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　4、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；企業(yè)渠道擴(kuò)張中面臨諸多不確定因素，有可能導(dǎo)致擴(kuò)張進(jìn)不及預(yù)期。
　　5、居民邊際消費(fèi)傾向下降：在外部沖擊下，居民消費(fèi)支出可能更加保守，導(dǎo)致邊際消費(fèi)傾向下滑。