>> 中信建投-傳媒行業(yè)當前位置看傳媒AI行情：估值再回低位，應(yīng)用熱潮再起-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 4684KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊艾莉 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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年初至今，傳媒怎么漲的？
TMT板塊演繹AI行情，傳媒作為下游應(yīng)用環(huán)節(jié)，蟄伏7年后，年初至今漲幅超35%，全市場第一。三個階段：1）階段一（2/1-3/15）：大模型公司“物以稀為貴”漲幅居前，辦公、營銷、電商等To B應(yīng)用領(lǐng)漲；2）階段二（3/15-4/11）：應(yīng)用開發(fā)成本大幅降低，游戲等To C應(yīng)用領(lǐng)漲；3）階段三（4/11-5/12）：數(shù)據(jù)/IP稀缺性凸顯，出版迎系統(tǒng)性重估。
傳媒當前跌到什么位置？
進入5月，傳媒系統(tǒng)性調(diào)整，截至5/26已從高點回撤約16%。而TMT其他板塊調(diào)整更早，4月上旬通信/計算機/電子調(diào)整，回撤15%-20%后，TMT其他板塊逐步企穩(wěn)。
細分板塊看，4月上旬數(shù)字媒體最先調(diào)整，而后廣告營銷、影視院線先后調(diào)整，5月出版與游戲最后調(diào)整。當前，傳媒板塊估值，位于近十年57%分位，游戲、出版位于55%分位，主要公司估值基本在20-30x區(qū)間，再度進入配置區(qū)間。
算力需求旺，產(chǎn)業(yè)發(fā)展快，AI應(yīng)用再起
近期英偉達受大模型公司需求帶動，一季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)超預(yù)期，上游算力需求超預(yù)期。此外，微軟近期將Copilot與Windows系統(tǒng)結(jié)合，ChatGPT發(fā)布移動版，AI應(yīng)用滲透率與移動化趨勢明顯。我們認為，上游算力需求的旺盛，疊加產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，將直接帶動AI應(yīng)用。
傳媒板塊再度回歸估值低位，縱覽AI細分應(yīng)用，我們認為應(yīng)當結(jié)合落地進展、估值性價比，推薦關(guān)注下列板塊投資機會：
游戲：落地速度快，基本面穩(wěn)健
AI產(chǎn)業(yè)邏輯順、商業(yè)模式好，短期內(nèi)看智能NPC、AI+UGC編輯器等落地，中期看頭部公司老游戲流水趨于穩(wěn)健，長期看原生AI游戲研發(fā)進展。
推薦吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界。
出版：防御有高分紅，進攻有AI+教育
表觀估值低，扣除大量現(xiàn)金后估值更低，此外AI+數(shù)據(jù)商業(yè)化、AI+教育等逐步落地。
推薦南方傳媒、浙版?zhèn)髅剑P(guān)注皖新傳媒、山東出版、鳳凰傳媒、中南傳媒、中文傳媒、長江傳媒等。
擁抱AI姿態(tài)積極、進展快
關(guān)注萬興科技、焦點科技、值得買、華策影視、掌閱科技、視覺中國、奧飛娛樂等。
此外，也關(guān)注蘋果MR催化的文旅演藝板塊（鋒尚文化、風語筑）
以及前期超跌（高點跌幅超過20%+ ）且當前估值25x以內(nèi)的：百納千成（《敦煌英雄》單片上映，18x）、芒果超媒（二季度業(yè)績拐點，23x），新媒股份（181號文執(zhí)行利好牌照方，13x）
風險提示
版權(quán)保護力度不及預(yù)期，知識產(chǎn)權(quán)未劃分明確的風險，IP影響力下降風險，大眾審美取向發(fā)生轉(zhuǎn)變的風險，用戶付費意愿低、消費習慣難以改變的風險，關(guān)聯(lián)公司公司治理風險，內(nèi)容上線表現(xiàn)不及預(yù)期的風險，生成式AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期的風險，游戲研發(fā)難度大的風險，游戲上線延期的風險，行業(yè)景氣度下滑風險，存量游戲流水下滑風險，游戲用戶總量減少風險，營銷買量成本上升風險，人才流失的風險，人力成本上升的風險，政策監(jiān)管的風險，商業(yè)化能力不及預(yù)期的風險。
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