>> 申萬宏源(香港)-天然氣與海外新能源行業(yè)周報：歐亞氣價跌至兩年低位，N型時代拉開帷幕-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 1288KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
王璐,陳楚瑤 |
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本周市場概況與觀點(diǎn)
天然氣板塊：需求不振，全球氣價回落。截至5月26日，美國Henry Hub現(xiàn)貨價格為$1.88/mBtu，環(huán)比跌幅20.64%。荷蘭TTF現(xiàn)貨價格為€25.13/MWh，環(huán)比跌幅14.96%。英國NBP現(xiàn)貨價格為56.50 pence/therm，環(huán)比跌幅11.37%。東北亞LNG現(xiàn)貨價格為$9.5/mBtu，環(huán)比跌幅3.06%。LNG全國出廠價4077元/噸，環(huán)比跌幅1.33%。荷蘭TTF與美國HH六月合約價差為$8.10/mBtu。5月迄今美國本土天然氣產(chǎn)量達(dá)1015億立方英尺/日，有望突破此前4月的記錄，天然氣供過于求局面帶動氣價回落。
歐洲天然氣庫存充足，供給穩(wěn)定，氣候溫和，疊加最大經(jīng)濟(jì)體德國經(jīng)濟(jì)步入衰退影響，歐洲氣價再度回落。受需求疲弱庫存高企，疊加歐氣價格持續(xù)下滑影響，東北亞LNG現(xiàn)貨價進(jìn)一步回落，再創(chuàng)兩年以來的新低。歐洲天然氣期貨價格回落至兩年低點(diǎn)。截至5月26日，歐盟國家天然氣庫存量為760.22太瓦時，庫存水平達(dá)67.3%。除供應(yīng)穩(wěn)定、天氣溫和以及天然氣庫存維持高位等基本面保持良好外，本周氣價下降還受到歐洲最大經(jīng)濟(jì)體德國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的影響。經(jīng)價格和日歷影響調(diào)整后，德國今年第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值下降0.3%，繼2022年第四季度下降0.5%之后連續(xù)兩個季度出現(xiàn)下降。在歐洲天然氣供給穩(wěn)定性逐漸增強(qiáng)而需求受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響持續(xù)不振的情況下，荷蘭TTF與英國NBP天然氣期貨價均創(chuàng)兩年新低。我們認(rèn)為短期內(nèi)歐洲氣價仍將低位回落，進(jìn)入夏季在氣電需求增加的刺激下，氣價有望出現(xiàn)反彈。
光伏板塊：本周產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)下調(diào)，SNEC展會多家企業(yè)發(fā)布N型產(chǎn)品。本周產(chǎn)業(yè)鏈價格繼續(xù)下滑，當(dāng)前主流組件大廠的新訂單價格在1.65元/瓦左右，中小組件廠商的組件報價逐步接近1.6元/瓦。由于上游尚未止跌企穩(wěn)，觀望情緒漸濃。本周SNEC展會多家企業(yè)發(fā)布N型產(chǎn)品，龍頭企業(yè)TOPCon組件轉(zhuǎn)換效率在22.4%-23.3%之間，HJT組件轉(zhuǎn)換效率也達(dá)到23.9%。23年國內(nèi)組件招標(biāo)中N型占比逐步提升，N型時代拉開帷幕。我們認(rèn)為本輪電池技術(shù)迭代各家存在細(xì)分技術(shù)路線的差異化及工藝壁壘，而非簡單復(fù)制生產(chǎn)設(shè)備實現(xiàn)的技術(shù)更新?？春蒙罡鸑型技術(shù)并形成自身技術(shù)壁壘的電池片企業(yè)及一體化龍頭。
投資分析意見
天然氣：1）全球天然氣中樞價格持續(xù)回落及國家發(fā)改委要求健全上下游氣價聯(lián)動政策，利好國內(nèi)城燃成本下降，疊加2023年國內(nèi)銷氣回暖，推薦華潤燃?xì)狻⒗瞿茉?、中國燃?xì)?、新奧能源。2）城燃企業(yè)向綜合能源轉(zhuǎn)型，發(fā)揮優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶稟賦，推薦港華智慧能源，新天綠色能源。3）LNG全球貿(mào)易空間廣闊，推薦具有稀缺運(yùn)力，上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)深圳燃?xì)狻⒕咆S能源、新奧股份。
光伏：1）顆粒硅技術(shù)的強(qiáng)alpha逐步兌現(xiàn)、未來將獨(dú)享其先進(jìn)技術(shù)市占率快速提升帶來的技術(shù)紅利的顆粒硅龍頭協(xié)鑫科技（03800.HK-買入）；2）成本管控優(yōu)異、受益于戶儲裝機(jī)高增的逆變器企業(yè)；3）受益于2023年地面裝機(jī)需求提升、盈利有望走出底部、行業(yè)格局穩(wěn)定的光伏玻璃龍頭福萊特玻璃（06865.HK-買入）、信義光能（00968.HK-買入）。
風(fēng)險提示
國際天然氣供給不及預(yù)期；國際貿(mào)易政策影響；光伏終端裝機(jī)需求不及預(yù)期。
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