>> 華鑫證券-宇新股份(002986)公司事件點(diǎn)評報(bào)告：主業(yè)延續(xù)高景氣，新產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)-230529
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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| 374KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
傅鴻浩 |
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宇新股份發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.6億元，同比增長95.6%，凈利潤4.3億元，同比增長205.2%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.8億元，同比增長9.9%;歸母凈利潤1.07億元，同比增長35.3%。
投資要點(diǎn)
▌汽油景氣度提升，調(diào)油料主業(yè)盈利能力提升
全球原油價(jià)格中樞上行，雙碳背景下國內(nèi)煉油格局改善。隨著防疫政策改變，公路及民航等運(yùn)輸量加速釋放，成品油需求修復(fù)，汽油維持高景氣。MTBE、烷基化油作為理想的高辛烷值汽油添加劑，價(jià)格與汽油具有較強(qiáng)相關(guān)性。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2022國內(nèi)汽油均價(jià)8979元/噸，同比+16%；MTBE均價(jià)7359元/噸，同比+29%；烷基化油均價(jià)7541元/噸，同比+34%。2023Q1國內(nèi)汽油均價(jià)8565元/噸，同比-8%，環(huán)比+3%；MTBE均價(jià)6958元/噸，同比-2%，環(huán)比持平；烷基化油均價(jià)7838元/噸，同比+2%，環(huán)比+7%。公司MTBE、異辛烷產(chǎn)品價(jià)格均有較大幅度的上漲，業(yè)績明顯增厚。隨著15萬噸/年順酐生產(chǎn)裝置投產(chǎn)且平穩(wěn)運(yùn)行，豐富公司產(chǎn)品種類，同時自產(chǎn)大量蒸汽，進(jìn)一步降低了公司產(chǎn)品生產(chǎn)成本，為公司效益提升做出了貢獻(xiàn)。
▌國六B及出口加持，MTBE價(jià)格重心上移
2023年7月1日起全國范圍全面實(shí)施國六排放標(biāo)準(zhǔn)6B階段，國六B汽油提升的主要指標(biāo)在于汽油當(dāng)中的烯烴含量。MTBE和烷基化油是重要的汽油添加劑，降低烯烴含量的同時可以提高汽油的辛烷值，隨著添加比例提升相應(yīng)需求空間增大。2023年前四月，中國MTBE累計(jì)出口47萬噸。1-5月國際市場MTBE與中國市場仍保持可觀價(jià)差，海外夏季汽油消費(fèi)旺季到來，套利價(jià)差將驅(qū)動中國MTBE繼續(xù)出口。
▌深耕C4深加工產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)能投放打開成長空間
公司專業(yè)從事LPG深加工，不斷深化布局并完善碳四深加工產(chǎn)業(yè)鏈。擁有異辛烷產(chǎn)品產(chǎn)能為30萬噸/年、順酐產(chǎn)品產(chǎn)能為15萬噸/年、MTBE產(chǎn)品產(chǎn)能為20.6萬噸/年。投資建設(shè)的10萬噸/年丁酮聯(lián)產(chǎn)13萬噸/年乙酸乙酯項(xiàng)目(主體裝置建設(shè)完成)，延伸乙酸仲丁酯產(chǎn)品線；建設(shè)6萬噸/年P(guān)BAT裝置(已產(chǎn)出合格產(chǎn)品)、12萬噸/年1,4-丁二醇裝置，延伸順酐產(chǎn)品線；建設(shè)輕烴綜合利用一期項(xiàng)目，繼續(xù)擴(kuò)大延伸順酐產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)DMS、PTMEG、PBS等新材料產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)展新材料產(chǎn)業(yè)布局?
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為75.96、92.16、110.44億元，EPS分別為2.63、3.04、3.35元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為10、8.7、7.9倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行；原材料價(jià)格大幅波動；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；公司產(chǎn)品價(jià)格大幅波動等
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