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本報(bào)告基于主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理的調(diào)研行為出發(fā)，重點(diǎn)關(guān)注基金經(jīng)理調(diào)研行為特征及有效性?xún)蓚€(gè)維度，依次構(gòu)建調(diào)研勤奮度、調(diào)研熱門(mén)度、區(qū)域集中度、調(diào)研利用度、調(diào)研協(xié)作度等指標(biāo)并分析不同調(diào)研形式的影響。我們對(duì)調(diào)研因子的預(yù)測(cè)效果進(jìn)行檢驗(yàn)，討論因子標(biāo)簽的應(yīng)用場(chǎng)景，并利用有效的調(diào)研因子構(gòu)建FOF組合。最后，本文進(jìn)一步探索基金經(jīng)理調(diào)研信息在個(gè)股選擇和行業(yè)輪動(dòng)方面的作用，依次構(gòu)建了基金經(jīng)理調(diào)研選股組合和行業(yè)ETF-FOF組合。
　　如何利用基金經(jīng)理調(diào)研信息：近年來(lái)，上交所和深交所對(duì)上市公司機(jī)構(gòu)調(diào)研信息披露的要求趨嚴(yán)，不斷修訂和完善相關(guān)制度要求，機(jī)構(gòu)調(diào)研信息披露完整度也有所提升，由此我們利用調(diào)研信息構(gòu)建基金經(jīng)理調(diào)研標(biāo)簽體系。
　　全面解析基金經(jīng)理調(diào)研標(biāo)簽體系：
　　·因子有效性檢驗(yàn)：調(diào)研勤奮度、調(diào)研利用度、調(diào)研協(xié)作度對(duì)基金經(jīng)理未來(lái)業(yè)績(jī)具有一定正向作用，其中調(diào)研勤奮度對(duì)業(yè)績(jī)的影響最為顯著。另外，線上調(diào)研對(duì)調(diào)研利用度、調(diào)研協(xié)作度具有明顯減弱作用。
　　·因子標(biāo)簽應(yīng)用：1）聚焦勤奮調(diào)研的基金經(jīng)理，如嘉實(shí)基金謝澤林、中信保誠(chéng)孫浩中、北信瑞豐石礎(chǔ)等。2）嘗試從挖掘牛股能力尋找區(qū)域調(diào)研專(zhuān)家，構(gòu)建的北京調(diào)研專(zhuān)家選股組合和廣東調(diào)研專(zhuān)家選股組合具有一定的區(qū)域增強(qiáng)效果。3）聚焦高利用度基金經(jīng)理，如北信瑞豐石礎(chǔ)、南方基金李錦文、國(guó)泰基金于騰達(dá)等。4）聚焦高協(xié)作度基金經(jīng)理，如富國(guó)基金孫權(quán)、華夏基金高翔、浙商基金王斌等。從基金公司角度來(lái)看，博時(shí)、國(guó)泰、嘉實(shí)和南方基金等更加注重團(tuán)隊(duì)協(xié)作調(diào)研。
　　·利用基金經(jīng)理調(diào)研因子構(gòu)建FOF組合：1）依次基于調(diào)研勤奮度、調(diào)研利用度和調(diào)研協(xié)作度構(gòu)建的FOF組合年化收益分別為16%、14%和14%，高于同期中證偏股基金指數(shù)的9%。2）按照6:2:2比例對(duì)上述三個(gè)因子進(jìn)行加權(quán)構(gòu)建綜合調(diào)研因子，綜合調(diào)研因子TOP10 FOF組合業(yè)績(jī)表現(xiàn)最為突出，年化收益達(dá)到18%。
　　基金經(jīng)理調(diào)研信息拓展應(yīng)用：
　　·選股前瞻性：有助于優(yōu)選alpha標(biāo)的與確定買(mǎi)入時(shí)機(jī)，可更多關(guān)注行業(yè)主題型、勤奮調(diào)研、獨(dú)立調(diào)研、集中調(diào)研和高協(xié)作度的基金經(jīng)理所調(diào)研的個(gè)股，此外，長(zhǎng)線投資者可同時(shí)關(guān)注高利用度基金經(jīng)理所調(diào)研的個(gè)股。據(jù)此構(gòu)建的基金經(jīng)理調(diào)研選股組合年化收益率達(dá)到18%，超過(guò)同期中證偏股基指數(shù)的9%和滬深300指數(shù)的5%。
　　·行業(yè)前瞻性：根據(jù)調(diào)研次數(shù)同比增長(zhǎng)率選擇前5大或者前10大行業(yè)構(gòu)建等權(quán)組合，區(qū)間收益略微領(lǐng)先于所有行業(yè)等權(quán)組合。可見(jiàn)，基金經(jīng)理調(diào)研行為更多反映的是其選股能力，其中蘊(yùn)含的行業(yè)信息更多是基于個(gè)股選擇自然形成的結(jié)果，并不代表基金經(jīng)理的行業(yè)配置能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：報(bào)告僅作為投資參考，不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議；基金經(jīng)理調(diào)研數(shù)據(jù)可能存在部分披露不全問(wèn)題；量化模型可能失效，歷史數(shù)據(jù)不代表未來(lái)。