>> 華創(chuàng)證券-華大智造(688114)2023年中報點評：測序儀業(yè)務板塊增速靚麗，國內(nèi)海外雙開花-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 1044KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰 |
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事項：
近期，公司發(fā)布2023年半年度報告。2023H1公司收入為14.43億元（-38.86%），歸母凈利潤為-0.98億元，扣非凈利潤為-1.36億元。2023Q2公司收入為8.24億元（-27.74%），歸母凈利潤為0.52億元，扣非凈利潤為0.29億元，2023Q2利潤扭虧。
評論：
公司測序儀業(yè)務板塊增速靚麗，國內(nèi)海外雙開花。2023H1，公司測序儀業(yè)務板塊收入為11.0億元（+39.9%），其中儀器設備收入為4.6億元（+35.7%），占測序儀業(yè)務板塊收入的41.8%，試劑耗材收入為6.2億元（+42.1%），占測序儀業(yè)務板塊收入的56.8%。公司測序儀裝機總量實現(xiàn)快速增長，新增銷售裝機總數(shù)同比增長63%，截至2023H1末累計裝機2910+臺。測序儀業(yè)務板塊分區(qū)域來看，中國大陸及港澳臺地區(qū)收入為7.0億元（+36.4%），占比63%，亞太區(qū)收入為1.8億元（+11.0%），占比17%，歐非區(qū)收入為1.4億元（+83.6%），占比13%，美洲區(qū)收入為0.7億元（+141.3%），占比7%，2023H1公司DNBSEQ-T7等測序儀在美國落地。
公司實驗室自動化業(yè)務展現(xiàn)出回歸常態(tài)后良好的業(yè)務韌性。2023H1，盡管公司整體實驗室自動化產(chǎn)品銷售情況同比下滑87%，但常規(guī)業(yè)務銷售仍然穩(wěn)健，2023H1實驗室自動化業(yè)務板塊中常規(guī)業(yè)務收入為0.77億元，環(huán)比2022年下半年增長25.3%。
公司持續(xù)完善全球化布局，立足國內(nèi)，開拓海外。公司自2017年開拓海外，目前已具備亞太、歐盟、北美及中亞地區(qū)等多個主要市場準入資格，布局遍布六大洲90多個國家和地區(qū)，且在多個國家和地區(qū)設立研發(fā)、生產(chǎn)基地，建立本土化銷售團隊和營銷服務團隊。公司在美國設立研發(fā)中心，在拉脫維亞布局國外生產(chǎn)基地，同時通過在中國香港、日本大阪、阿聯(lián)酋迪拜、拉脫維亞里加和美國圣何塞等地的辦公室，及日本、阿聯(lián)酋、拉脫維亞和美國等地的子公司拓展海外市場業(yè)務，構(gòu)建全球化業(yè)務網(wǎng)絡。
投資建議：我們預計公司23-25年收入分別為32.6、41.7、53.6億元，歸母凈利潤分別為0.3、1.6、3.3億元（原23-25年預測值為2.0、3.1、5.1億元，下調(diào)利潤端預測值主要是因為公司持續(xù)完善全球化布局，建立本土化銷售團隊和營銷服務團隊，并不斷加強研發(fā)投入），EPS分別為0.06、0.38、0.79元。公司作為國產(chǎn)基因測序儀稀缺標的，測序技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢突出，國內(nèi)市場有望國產(chǎn)替代持續(xù)推進，市場份額不斷創(chuàng)新高，海外市場有望持續(xù)深入，歐美大市場發(fā)展可期。結(jié)合PS估值和DCF估值法，參考Illumina過去5年P(guān)S中樞，給予公司23年13倍PS，目標市值約420億元，目標價約101元，維持“推薦”評級。
風險提示：1、海外開拓進度不及預期；2、市場競爭加劇。
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