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2023Q1行業(yè)盈利及ROE均有明顯改善，估值仍處于合理區(qū)間
　　2023Q1，A股公用事業(yè)公司歸母凈利潤(rùn)普遍呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2022年和2023Q1板塊凈資產(chǎn)收益率均有明顯提升。雖然估值前期已經(jīng)有所擴(kuò)張，但我們認(rèn)為公用事業(yè)板塊估值目前仍處于合理區(qū)間內(nèi)
　　火電盈利加速向正常水平修復(fù)，新一輪水電裝機(jī)增長(zhǎng)釋放積極影響
　　火電方面，秦港5,500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)已跌破900元/噸，已經(jīng)重新回到2021年中期的價(jià)格水平。預(yù)計(jì)2023年采用下水煤的沿海電廠火電度電盈利有望改善至0.03元/千瓦時(shí)。水電方面，短期來(lái)水波動(dòng)不影響水電長(zhǎng)期價(jià)值，同時(shí)龍頭水電普遍進(jìn)入新一輪裝機(jī)釋放帶來(lái)的電量增長(zhǎng)周期。
　　低利率環(huán)境有助報(bào)表修復(fù)，信息化帶來(lái)新需求及新商業(yè)模式
　　電源建設(shè)投資提速明顯，我們預(yù)計(jì)2023年增加32%至8,200億元，并在2025年增至約1.1萬(wàn)億元。從長(zhǎng)江電力的歷史表現(xiàn)看，公司超額收益獲取主要集中在2個(gè)階段：1）裝機(jī)大幅增長(zhǎng)階段；2）利率下行階段。
　　我們預(yù)計(jì)到2025/2030年，虛擬電廠整體的市場(chǎng)空間有望達(dá)到723/1,961億元，其中聚合商市場(chǎng)空間有望達(dá)到374/858億元。
　　能源REITs意義重大，多政策支持能源REITs發(fā)展。
　　新能源發(fā)電資金需求龐大，發(fā)展新能源REITs意義重大；
　　國(guó)家發(fā)布多項(xiàng)政策支持新能源REITs發(fā)展；
　　適合做REITs的能源類底層資產(chǎn)。
　　我國(guó)已發(fā)行三個(gè)能源REITs，市場(chǎng)認(rèn)可度高。
　　海外類似能源REITs的資產(chǎn)介紹；
　　國(guó)內(nèi)已發(fā)行三個(gè)能源REITs項(xiàng)目和兩個(gè)環(huán)保REITs項(xiàng)目；
　　能源REITs發(fā)行后，二級(jí)市場(chǎng)認(rèn)可度和自身經(jīng)營(yíng)情況均良好。
　　能源REITs發(fā)展前景廣闊。
　　目前已經(jīng)有7個(gè)能源REITs啟動(dòng)，未來(lái)或有多批能源REITs發(fā)行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)權(quán)歸屬及項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目期限到期等估值條件變化的風(fēng)險(xiǎn)，能源價(jià)格波動(dòng)對(duì)項(xiàng)目收益水平的影響，消納不及預(yù)期對(duì)風(fēng)光項(xiàng)目收益的影響。