>> 申萬宏源-萬華化學(xué)(600309)供給端支撐力度較強(qiáng)，但臨行業(yè)傳統(tǒng)淡季，MDI價格穩(wěn)中向上-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 881KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司公告：萬華化學(xué)公告2023年6月中國區(qū)MDI掛牌價，中國區(qū)聚合MDI分銷市場掛牌價18800元/噸（環(huán)比不變）；純MDI掛牌價23300元/噸（環(huán)比上調(diào)500元/噸）。截止5月30日，華東市場價純MDI 19400元/噸，聚合MDI 15300元/噸。
六月份行業(yè)進(jìn)入集中檢修階段，供給端支撐力度較強(qiáng)，但臨行業(yè)淡季，MDI價格有望穩(wěn)中向上。國內(nèi)看，六月份上海聯(lián)恒、亨斯邁及巴斯夫裝置要集中檢修，同時日本東曹裝置檢修尚未重啟，供方控量發(fā)貨，整體供給端支撐力度較強(qiáng)，場內(nèi)現(xiàn)貨有望偏緊。但當(dāng)前終端需求尚未完全回歸，疊加傳統(tǒng)淡季來臨，供需邊際改善但幅度不大。短期上，隨著供給端逐步收緊，MDI價格有望穩(wěn)中向上運(yùn)行。長期看，截至2025年新產(chǎn)能投放以萬華為主，屆時萬華化學(xué)MDI全球市占率有望接近40%，利好龍頭企業(yè)盈利。
海外MDI部分裝置開工低位，出口需求有望維持旺盛。4月份聚合MDI出口9.93萬噸，同環(huán)比分別變動+19.28%、-2.54%，其中按照省份數(shù)據(jù)，山東+浙江+福建聚合MDI出口8.45萬噸，同環(huán)比分別增加14.37%、11.7%；純MDI出口0.82萬噸，同環(huán)比分別下滑28.33%、22.32%，其中按照省份數(shù)據(jù)，山東+浙江+福建純MDI出口0.62萬噸，同環(huán)比分別下降29.99%、25.42%。我們看好國內(nèi)MDI憑借成本優(yōu)勢，維持較高全球市場份額。
投資評級與估值：維持公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤192.6、248.4、269.7億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為14X、11X、10X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新項目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
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