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鋼材
　　供應(yīng)端，隨著四月減產(chǎn)、爐料成本下移，鋼廠盈利率回升，減產(chǎn)進(jìn)程暫緩。五月份，電爐快速復(fù)產(chǎn)，高爐供應(yīng)穩(wěn)定。進(jìn)入六月份，隨爐料成本下移，鋼企生產(chǎn)積極性回升，其開工受盈虧情況限制較小，更多受下游需求影響。同時(shí)，六月為鋼市傳統(tǒng)淡季，無大幅復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)。因此，供應(yīng)維持穩(wěn)定，靈活調(diào)節(jié)以匹配淡季需求。
　　需求端，基建投資高位但增速放緩，房地產(chǎn)后端恢復(fù)好于前端，國內(nèi)外制造業(yè)延續(xù)下行。五月份，在旺季預(yù)期證偽、全國汛期、市場信心不足等影響疊加下，鋼市快速進(jìn)入淡季，成交大幅下滑，投機(jī)一般。進(jìn)入六月，在高溫、降雨等多重天氣因素?cái)_動(dòng)下，鋼市正值傳統(tǒng)淡季，鋼材消費(fèi)季節(jié)性下滑，現(xiàn)實(shí)需求悲觀。但是，倘若政策加碼，那么能增強(qiáng)市場信心，屆時(shí)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)加劇拉扯，從而提振鋼價(jià)。
　　庫存端，五月份，在鋼廠小幅復(fù)產(chǎn)、需求季節(jié)性下滑下，鋼材各環(huán)節(jié)庫存下降速度放緩。進(jìn)入六月，供應(yīng)水平向消費(fèi)調(diào)整，供需再平衡，鋼廠庫存維持低位，社會(huì)庫存將進(jìn)入累庫周期。
　　綜合看，螺紋估值中性，供需差縮小，驅(qū)動(dòng)向下。六月以淡季需求為錨，走勢偏弱震蕩，仍有下探空間但有限。操作建議六月反彈短空，中期三季度關(guān)注政策預(yù)期是否能提振價(jià)格開啟年內(nèi)第二波上行。
　　鐵礦
　　供給端，主流發(fā)運(yùn)季節(jié)性回升，其中澳礦發(fā)運(yùn)維持穩(wěn)定，巴礦發(fā)運(yùn)回升。四大主流礦山中，僅Rio Tinto超出財(cái)報(bào)計(jì)劃下一季度發(fā)運(yùn)份額，其他三個(gè)主流礦山未來均有發(fā)運(yùn)增量預(yù)期。
　　需求端，五月份高爐開工變化反復(fù)，高位鐵水產(chǎn)量與低位五大材產(chǎn)量有所劈叉，可見近期鐵水更多流向五大材之外的品種。現(xiàn)階段下游鋼材需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，自下而上對爐料形成壓制。因此當(dāng)下高位鐵水產(chǎn)量難以為繼，屆時(shí)若鐵礦需求下滑，鐵礦價(jià)格底部支撐松動(dòng)。
　　庫存端，港口環(huán)節(jié)，到港恢復(fù)正常，疏港高位下滑，總庫存開始累積。倘若庫存繼續(xù)增加，現(xiàn)貨供需支撐將走弱。鋼廠環(huán)節(jié)，絕對庫存下降，日耗高位，庫消比繼續(xù)下降。鋼廠補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)烈，鐵礦采購仍以剛需為主。
　　綜合看，鐵礦供應(yīng)持續(xù)回升，需求高位難以為繼，供需預(yù)期寬松。估值中性偏低，驅(qū)動(dòng)向下，六月走勢低位寬幅震蕩為主，節(jié)奏跟隨鋼材。關(guān)注下游現(xiàn)實(shí)消費(fèi)以及政策預(yù)期之間的博弈。建議區(qū)間操作為主，逢低可參與正套。