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策略建議
　　CCXI高收益?zhèn)?cái)富指數(shù)周度走勢(shì)：上周，指數(shù)延續(xù)上漲，漲幅較前值繼續(xù)收窄，5月26日指數(shù)為147.46，較前期上漲0.109%。
　　高收益城投債：近日，昆明兩筆城投債延遲兌付引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，負(fù)面輿情沖擊下昆明部分城投債券信用利差快速走闊。昆明市財(cái)政對(duì)土地收入依賴度較高，2019年政府性基金收入約為一般公共預(yù)算收入的1.5倍，受房地產(chǎn)市場(chǎng)下行影響，土地出讓收入大幅減少，2020-2022年昆明市政府性基金收入分別為737.10億元、451.10億元、146.10億元，同比分別下降22.88%、38.80%、67.61%，地方政府債務(wù)率從2019年的108.48%增加至2022年的167.32%，地方財(cái)政收入承壓下部分城投平臺(tái)能獲得的政府支持和資源進(jìn)一步受限，疊加債券市場(chǎng)融資渠道不暢，去年三季度以來昆明市城投債凈流出規(guī)模較高，且存續(xù)城投債集中分布在市級(jí)平臺(tái)，短期債務(wù)占比較高，此外，城投平臺(tái)自身償債能力偏弱，資產(chǎn)變現(xiàn)難度較大，對(duì)到期債務(wù)覆蓋不足，2023年年內(nèi)有超300億元的城投債到期，債務(wù)滾續(xù)壓力較大。整體而言，今年以來城投市場(chǎng)輿情相對(duì)較多，需關(guān)注弱區(qū)域非標(biāo)違約、債券技術(shù)性違約等事件對(duì)區(qū)域再融資環(huán)境的影響及估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，警惕過度下沉。
　　一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行規(guī)模顯著回升，發(fā)行利率基本持平
　　發(fā)行情況：上周已出結(jié)果的高收益?zhèn)灿?jì)31筆，發(fā)行總額241.50億元，較前值上升139億元；加權(quán)發(fā)行利率為6.71%，與前值基本持平，加權(quán)信用利差為463.49BP。
　　二級(jí)市場(chǎng)：凈價(jià)指數(shù)止?jié)q轉(zhuǎn)跌，成交規(guī)模有所減少
　　運(yùn)行情況：上周，CCXI高收益?zhèn)粍?dòng)型凈價(jià)指數(shù)止?jié)q轉(zhuǎn)跌、波動(dòng)下行。1）從主體類別看，非國(guó)有企業(yè)跌幅較高；2）從區(qū)域及行業(yè)看，城投債重點(diǎn)區(qū)域凈價(jià)指數(shù)漲跌互現(xiàn)，廣西、天津漲幅較高；產(chǎn)業(yè)債重點(diǎn)行業(yè)凈價(jià)指數(shù)多數(shù)上漲，交通運(yùn)輸、綜合行業(yè)漲幅居前，房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)不佳。
　　成交情況：上周，高收益?zhèn)山?10.59億元，較前值減少2.81%，占二級(jí)市場(chǎng)狹義信用債成交總額的8.93%，較前值減少0.75個(gè)百分點(diǎn)。1）從成交量?jī)r(jià)看，投資型高收益產(chǎn)業(yè)債主體交投規(guī)模較低，投機(jī)型高收益?zhèn)欣ッ鲄^(qū)域部分城投受輿情影響收益率明顯上行；2）從估值偏離度看，絕對(duì)值在2%及以上規(guī)模占比為13.01%，較前值增加1.77個(gè)百分點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注：信用風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)政策超預(yù)期收緊
　　債市風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)
　　“H0金科03”“18華夏02”未按時(shí)兌付本息。
　　“21寶龍03”展期。
　　蒙娜麗莎集團(tuán)股份有限公司主體及債項(xiàng)評(píng)級(jí)下調(diào)。