本文介紹了Gjergji Cici、Monika Gehde-Trapp、Marc-André G？ricke和Alexander Kempf于2018年發(fā)表在Review of Financial Studies的文章TheInvestment Value of Fund Managers' Experience Outside the FinancialSector。作者研究了由基金經(jīng)理在投資行業(yè)以外的工作經(jīng)驗(yàn)所形成的特定行業(yè)的人力資本是否有助于他們做出更好的投資決策，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在金融領(lǐng)域以外的工作經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驗(yàn)榛鸾?jīng)理提供信息優(yōu)勢(shì)，且基金經(jīng)理會(huì)利用這一信息優(yōu)勢(shì)對(duì)特定行業(yè)進(jìn)行超配，并從這些行業(yè)中挑選股票。 文章的主要結(jié)論有： 基金經(jīng)理在其經(jīng)驗(yàn)行業(yè)中具有明顯的信息優(yōu)勢(shì)。作者將有金融領(lǐng)域以外的工作經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理（以下簡(jiǎn)稱OIE基金經(jīng)理）的投資組合，依據(jù)是否為該特定行業(yè)的股票劃分為經(jīng)驗(yàn)組合和無經(jīng)驗(yàn)組合。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，OIE基金經(jīng)理經(jīng)驗(yàn)組合的平均業(yè)績(jī)每年比他們的無經(jīng)驗(yàn)組合的平均業(yè)績(jī)高出5%，原因在于經(jīng)驗(yàn)組合表現(xiàn)出色。且基金經(jīng)理從他們的經(jīng)驗(yàn)行業(yè)中挑選股票所產(chǎn)生的信息優(yōu)勢(shì)會(huì)在較長(zhǎng)的時(shí)間維度內(nèi)得以體現(xiàn)。 OIE基金經(jīng)理一般傾向于超配他們的經(jīng)驗(yàn)行業(yè)。相對(duì)于非OIE基金經(jīng)理，OIE基金經(jīng)理一般傾向于超配他們的經(jīng)驗(yàn)行業(yè)，但沒有證據(jù)證明OIE基金經(jīng)理能夠在其經(jīng)驗(yàn)行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于（低于）其他行業(yè)的時(shí)期之前增加（減少）他們的超配比例，以顯示出其擇時(shí)能力。 對(duì)于投資者而言，很難通過模擬基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)組合從他們的實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)中獲益。但投資者越早了解投資組合的構(gòu)成，這些信息就越有價(jià)值，因?yàn)閺?fù)制組合的普通收益率、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益率和特征調(diào)整后收益率均隨著組合構(gòu)建時(shí)間的延遲而下降。 對(duì)于基金家族而言，可以遵循OIE基金經(jīng)理在經(jīng)驗(yàn)行業(yè)中產(chǎn)生的想法，將其應(yīng)用于更大的資產(chǎn)組合?；鸺易搴图易逯袥]有實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的其他基金經(jīng)理（以下簡(jiǎn)稱關(guān)聯(lián)基金經(jīng)理）意識(shí)到了實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的投資價(jià)值，并以合理的方式運(yùn)用了OIE基金經(jīng)理在特定行業(yè)的人力資本，即遵循OIE基金經(jīng)理在經(jīng)驗(yàn)行業(yè)中產(chǎn)生的想法，將其應(yīng)用于更大的資產(chǎn)組合。 參與合管時(shí)，團(tuán)隊(duì)規(guī)模越大，OIE基金經(jīng)理對(duì)經(jīng)驗(yàn)組合的影響越弱。作者還將樣本從基金經(jīng)理獨(dú)立管理的基金擴(kuò)大至OIE基金經(jīng)理參與合管的基金，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，經(jīng)驗(yàn)組合的表現(xiàn)并不比基金經(jīng)理獨(dú)立管理的基金組成的原始樣本的表現(xiàn)好。相反，經(jīng)驗(yàn)組合的業(yè)績(jī)隨著團(tuán)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大而下降。 風(fēng)險(xiǎn)提示：本文內(nèi)容基于作者對(duì)美國(guó)共同基金數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究，對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)中的具體情況，結(jié)論可能會(huì)發(fā)生變化。
