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宏觀
　　中國(guó)5月官方制造業(yè)PMI 48.8，較上月降0.4個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)PMI 54.5。
　　點(diǎn)評(píng)：制造業(yè)PMI不及預(yù)期，制造業(yè)市場(chǎng)需求仍顯不足，企業(yè)產(chǎn)能釋放受到抑制，產(chǎn)需回落。弱需求預(yù)期下，生產(chǎn)部門繼續(xù)減少開工抑制庫(kù)存，房地產(chǎn)市場(chǎng)略顯疲弱，拿地、新開工仍然不濟(jì)，受此影響鋼材、瀝青等需求面臨較為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。
　　黑色：需求或延續(xù)回落，供給壓力逐步凸顯——專題報(bào)告20230531
　　摘要：
　　需求端，三大投資齊步回落，需求或淡季偏淡。地產(chǎn)方面，高頻數(shù)據(jù)顯示商品房銷售同比進(jìn)一步回落，房企資金愈發(fā)緊張，預(yù)計(jì)6月新開工以及施工強(qiáng)度方面降幅擴(kuò)大。基建方面，受財(cái)政投向基建領(lǐng)域資金偏少，基建投資或延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，其中道路、鐵路投資面臨同比轉(zhuǎn)負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。制造業(yè)方面，企業(yè)利潤(rùn)大幅下行，企業(yè)仍處于主動(dòng)去庫(kù)周期，補(bǔ)庫(kù)意愿較弱。
　　供給端，受現(xiàn)實(shí)需求偏差，以及庫(kù)存壓力逐步凸顯影響，預(yù)計(jì)6月中下旬鋼廠再度開啟減產(chǎn)周期。一方面，商品房銷售延續(xù)下降，地產(chǎn)需求降幅擴(kuò)大，基建需求或仍維持弱勢(shì)，6月鋼材需求或仍相對(duì)乏力。另一方面，鐵水仍然維持高位，中鋼協(xié)口徑生鐵、粗鋼庫(kù)存持續(xù)積累，需求無(wú)法承載目前高供給的情況。我們認(rèn)為，隨著鋼廠逐步復(fù)產(chǎn)，庫(kù)存壓力將逐漸增大，6月中下旬或重啟減產(chǎn)周期。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：需求不及預(yù)期（下行風(fēng)險(xiǎn)）；需求超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）