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1、結(jié)合宏觀、中觀、微觀因素的行業(yè)輪動(dòng)策略
　　從A股市場(chǎng)歷年表現(xiàn)來(lái)看，行業(yè)分化現(xiàn)象均較為明顯，除市場(chǎng)普跌的2011年、2016年、2018年外，其余各年份行業(yè)漲跌分化均較為明顯。今年以來(lái)截至5月31日，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中傳媒行業(yè)累計(jì)上漲44.90%，表現(xiàn)最為出色，同期商貿(mào)零售行業(yè)下跌21.26%，最好最差行業(yè)收益差為66.16%，分化相對(duì)較為明顯。
　　行業(yè)配置是獲取超額收益的重要來(lái)源，如何把握行業(yè)輪動(dòng)特征，如何構(gòu)建有效的行業(yè)輪動(dòng)策略，是投資者重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。根據(jù)我們對(duì)于行業(yè)/板塊輪動(dòng)的研究，影響行業(yè)/板塊漲跌分化的原因有很多，宏觀層面，經(jīng)濟(jì)周期是重要因素之一；中觀層面，景氣改善是驅(qū)動(dòng)行業(yè)/板塊漲跌的重要推手，業(yè)績(jī)的邊際變化具有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義；微觀層面，資金流入流出、微觀交易結(jié)構(gòu)也在一定程度上影響行業(yè)/板塊分化。
　　因此，我們結(jié)合宏觀“貨幣+信用”周期模型，以及估值、業(yè)績(jī)、分析師預(yù)期、資金流、微觀交易特征等不同維度的驅(qū)動(dòng)因子，構(gòu)建了多因素行業(yè)輪動(dòng)模型。
　　2、5月份行業(yè)輪動(dòng)組合戰(zhàn)勝基準(zhǔn)1.89%
　　行業(yè)輪動(dòng)模型歷史表現(xiàn)較為出色，自2012年以來(lái)，行業(yè)輪動(dòng)多頭組合年化收益18.13%，同期行業(yè)等權(quán)組合年化收益6.69%，行業(yè)輪動(dòng)組合年化超額收益為11.44%。2023年5月份，模型配置公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、社會(huì)服務(wù)、傳媒、建筑裝飾等行業(yè)，截至5月底行業(yè)輪動(dòng)組合下跌2.38%，同期行業(yè)等權(quán)指數(shù)下跌4.27%，行業(yè)輪動(dòng)組合戰(zhàn)勝行業(yè)等權(quán)指數(shù)1.89%，年初以來(lái)行業(yè)輪動(dòng)組合累計(jì)戰(zhàn)勝基準(zhǔn)4.35%。
　　3、6月份建議關(guān)注公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、社會(huì)服務(wù)、機(jī)械設(shè)備、美容護(hù)理、傳媒等行業(yè)
　　根據(jù)央行最新公布數(shù)據(jù)，2023年4月，M2余額為280.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%，增速環(huán)比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)融資存量余額為359.95萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.0%，增速環(huán)比上月持平，結(jié)合最新10年期國(guó)債收益率曲線判斷，目前市場(chǎng)環(huán)境仍然較為寬松。根據(jù)各驅(qū)動(dòng)因子表現(xiàn)，模型建議6月份關(guān)注公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)、社會(huì)服務(wù)、機(jī)械設(shè)備、美容護(hù)理、傳媒等行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本報(bào)告基于歷史數(shù)據(jù)分析，歷史規(guī)律未來(lái)可能存在失效的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)可能發(fā)生超預(yù)期變化；各驅(qū)動(dòng)因子受宏觀環(huán)境影響可能存在階段性失效的風(fēng)險(xiǎn)。