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核心觀點(diǎn)
　　1、市場過于悲觀，低估帶來機(jī)會(huì)：從2023年1月以來，快遞股是交運(yùn)中下跌幅度最大板塊，截至5月30日，快遞（中信）指數(shù)下跌18.04%；各快遞上市公司Q1均錄得業(yè)績正增長，股價(jià)與業(yè)績出現(xiàn)趨勢背離。龍頭公司進(jìn)入低預(yù)期、低股價(jià)，部分公司進(jìn)入低估值狀態(tài)。
　　2、國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)的潛在增長可能被低估：2022年全國快遞量增速首次低于10%，發(fā)生在疫情背景下，2023年1-4月快遞量已恢復(fù)到15%以上的增速；同時(shí)龍頭市占率有望持續(xù)提升，獲得高于行業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L水平；最后成本下降和效率提升，預(yù)計(jì)會(huì)使快遞價(jià)格持續(xù)下降，進(jìn)一步促進(jìn)快遞量的增速提升。
　　3、國際快遞發(fā)展的前景可能被低估：中國電商在全球有著強(qiáng)大的生命力，未來的發(fā)展前景可能超過我們的想象；中國快遞公司伴隨中國電商成長而來，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，雖然會(huì)遇到人工成本和法律障礙等各種問題，但中國快遞積累的豐富經(jīng)驗(yàn)有望帶來先發(fā)優(yōu)勢。
　　4、政府干預(yù)下的價(jià)格競爭溫和度可能被低估：雖然我們認(rèn)為價(jià)格競爭仍然有空間，電商和快遞龍頭公司都有動(dòng)力，但我們判斷政府干預(yù)下，價(jià)格競爭會(huì)保持相對(duì)較長時(shí)間的溫和狀態(tài)；即使在過去激烈的價(jià)格競爭中，部分公司如圓通速遞利潤向下波動(dòng)幅度較小，體現(xiàn)出強(qiáng)大的抗壓能力。
　　5、看好龍頭快遞企業(yè)的左側(cè)布局機(jī)會(huì)：圓通速遞2023年P(guān)E估值接近12倍，申通快遞在阿里的賦能下業(yè)務(wù)量和市占率有所提升，順豐控股時(shí)效件具有順周期特征，韻達(dá)股份在經(jīng)營改善下市占率和報(bào)表均具有上升可能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：龍頭市占率提升速度過于緩慢、階段性價(jià)格競爭較為激烈、國際快遞業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期