>> 中信建投-吉比特(603444)核心產(chǎn)品版號在握，AI布局不斷推進-230602
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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| 607KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊艾莉 |
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核心觀點
公司當前是低估的游戲白馬，一方面《不朽家族》《勇者與裝備》等核心產(chǎn)品接連拿到版號，23/24年業(yè)績確定性高；另一方面AI布局不斷推進，公司早年即進行“完全自律的多性格AI開發(fā)”的探索，當前也通過美術中臺和技術中心推進AI應用。
1、業(yè)績確定性：在4、5月的國產(chǎn)游戲版號中，公司2款核心自研項目拿到版號《不朽家族（代號M66）》《勇者與裝備（代號BUG）》，均是公司擅長的放置類融合玩法游戲，有望在年內(nèi)上線，為23/24年業(yè)績貢獻增量。
2、AI布局不斷推進：1）早期探索：公司早期就進行AI玩法探索，據(jù)2020年年報，公司曾進行“完全自律的多性格AI開發(fā)”，以深度學習為基礎的AI自行探索游戲玩法；2）當前推進：通過美術中臺和技術中心合作推進AI的應用，使用Stable Diffusion、ChatGPT等工具，公司也將結合實際加速推進AI工具的應用。
簡評
1、新品儲備豐富，至少六款計劃今年上線，為今明兩年帶來高確定性的增量業(yè)績。公司目前儲備6款自研及9款代理產(chǎn)品，其中至少六款計劃年內(nèi)上線。其中，2款核心自研項目拿到版號《不朽家族（代號M66）》《勇者與裝備（代號BUG）》，均是擅長的放置類融合玩法游戲，有望年內(nèi)上線，為23/24年業(yè)績貢獻增量。
《不朽家族》（代號M66）：自研家族題材放置養(yǎng)成手游，4月獲得版號，有望年內(nèi)上線；
《勇者與裝備》（代號BUG）：自研西幻題材放置類手游，5月獲得版號，計劃全球發(fā)行，有望年內(nèi)上線
《這個地下城有點怪》：公司代理的彈幕射擊動作RPG手游，5月29日開啟預下載，5月30日正式上線，開啟預下載以來穩(wěn)定在iOS游戲免費榜前3名，5月30日進入iOS游戲暢銷榜前100名；
《Outpost:Infinity Siege》（重裝前哨）：公司自研第一人稱射擊類端游，計劃今年下半年上線；
《新莊園時代》：公司代理田園模擬經(jīng)營類手游，已取得版號，于3月開啟了付費刪檔測試，第二次付費測試將于2023年6月進行，將于今年上線，目前TapTap預約82.7萬，評分8.7；
《超喵星計劃》：公司自研3D捏貓抽卡養(yǎng)成類手游，已取得版號，4月份進行了國內(nèi)付費測試，計劃2023年上線，由青瓷游戲運營，目前TapTap預約16.8萬，評分9.2。
2、AI布局不斷推進：早期積極探索AI玩法，當前推進使用AI工具
早期探索：公司2020年便進行了“完全自律的多性格AI開發(fā)”，相比傳統(tǒng)AI，以深度學習為基礎的游戲AI能自行探索游戲所有可能的玩法，通過大量數(shù)據(jù)學習的AI的行為更合理，學習過程一般無需人工干預。以游戲人物性格AI為例，學習完成后，策劃人員可以通過配置不同的性格參數(shù)快速得到行為模式豐富且不同的AI人物，提升研發(fā)效率及游戲體驗，降低開發(fā)成本。
目前應用：據(jù)公司投資者交流平臺，目前公司主要通過美術中臺和技術中心合作推進AI的應用，并關注玩法創(chuàng)新?，F(xiàn)階段對公司美術產(chǎn)能有正向的幫助。
例如：1）正在使用Stable Diffusion等工具生成資源，供demo階段使用，也可以替代外包產(chǎn)出部分正式資源；2）也推進策劃使用ChatGPT做內(nèi)容生成，輔助解決設計工作中的部分力氣活，包括根據(jù)資料生成各類道具、技能、場景的名稱、描述以及分鏡腳本等等。總體來說，公司將結合實際情況加速AI相關工具的應用。
3、投資建議：公司當前是低估的游戲白馬，一方面《不朽家族》《勇者與裝備》等核心產(chǎn)品接連拿到版號，23/24年業(yè)績確定性高；另一方面AI布局不斷推進，公司早年即進行“完全自律的多性格AI開發(fā)”的探索，當前也通過美術中臺和技術中心推進AI應用。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入為57.4/70.6/82.5億元，同比增長11.1%/23.0%/16.9%，歸母凈利潤15.5/20.5/23.8億元，同比增長6.1%/32.3%/16.1%，最新市值對應PE為26.0/19.7/17.0x，給予推薦。
風險提示：行業(yè)景氣度下滑風險；存量游戲流水下滑風險；游戲用戶總量減少風險；重點項目運營失誤風險；新游戲上線延期風險；新游戲上線后表現(xiàn)不及預期風險；推廣營銷ROI降低風險；營銷買量成本上升風險；未獲版號游戲版號獲取情況不及預期風險；游戲行業(yè)內(nèi)容監(jiān)管風險；行業(yè)競爭激烈；人力成本上升風險；核心人才流失風險；匯率波動影響凈利潤的風險；投資收益波動影響凈利潤的風險；玩家偏好轉(zhuǎn)移的風險；宏觀經(jīng)濟持續(xù)承壓的風險；海外游戲發(fā)行風險；海外用戶偏好把握困難的風險；海外收入增長不及預期的風險；子公司涉及重大訴訟事項風險。
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