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主要觀點
　　4月，經濟修復節(jié)奏邊際放緩，結構延續(xù)分化。具體來看，生產端修復“服務業(yè)強、工業(yè)偏弱格局延續(xù)。需求延續(xù)改善但仍偏弱：消費需求修復“明強實弱”，內部結構分化，服務消費好于商品消費；低基數(shù)下出口仍回落，下行壓力顯現(xiàn)；基建支撐投資整體平穩(wěn)增長，但制造業(yè)投資、房地產投資仍偏弱。從通脹水平來看，CPI低位回落、核心CPI持續(xù)低迷，PPI降幅擴大，表明當前終端需求仍然偏弱。從金融數(shù)據(jù)看，需求不足下，社融新增不及預期，居民貸款降至低點，居民擴表意愿再次轉弱，企業(yè)中長期融資相對穩(wěn)定但信心仍未完全修復。人民幣匯率整體保持平穩(wěn)，但短期人民幣仍存走貶壓力。后續(xù)來看，當前經濟內生增長動力依然欠缺，或將制約后續(xù)經濟復蘇。下半年經濟復蘇節(jié)奏和力度或有邊際放緩壓力，但考慮到低基數(shù)和穩(wěn)增長政策等因素影響，年度經濟增速依然可達到5.7%左右（兩年復合增速4.3%左右）。
　　從大類資產配置看，4月1日-5月15日，債市、黃金價格上行，股票等風險資產表現(xiàn)不佳，其中上證綜指有所上漲，漲幅為1.16%；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均有所下跌，跌幅分別為4.67%、4.15%。后續(xù)看，經濟繼續(xù)修復但修復基礎尚不穩(wěn)固，流動性大概率保持合理充裕，股、債趨勢性上漲的可能性均較低；同時，海外經濟下行壓力較大以及美聯(lián)儲加息放緩下，大宗商品整體走勢或較弱，但黃金配置價值或較高；短期內建議股債均衡配置，且謹慎配置大宗商品。