>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)：供應擾動歐洲氣價彈性加大，高卡煤溢價繼續(xù)回落-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 3133KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周全球能源價格回顧。截至2023年6月2日當周，原油價格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價為76.13美元/桶，較上周下跌0.82美元/桶（-1.07%）；WTI原油期貨結(jié)算價為71.74美元/桶，較上周下跌0.93美元/桶（-1.28%）。天然氣價格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價為9.27美元/百萬英熱，較上周下跌0.3美元/百萬英熱（-3%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價為23.38歐元/兆瓦時，較上周下跌1.3歐元/兆瓦時（-5.2%）；美國HH天然氣期貨結(jié)算價為2.17美元/百萬英熱，較上周下跌0.01美元/百萬英熱（-0.4%）。煤炭價格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價121美元/噸，與上周持平；紐卡斯爾港口煤炭（6000K）FOB價131美元/噸，較上周下跌29美元/噸（-18.1%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價96.3美元/噸，較上周下跌6.4美元/噸（-6.2%）。
供應擾動歐洲氣價彈性加大，高卡煤溢價繼續(xù)回落。宏觀經(jīng)濟預期和金融節(jié)奏仍階段性影響原油市場。氣溫變暖，煤、氣同步進入需求傳統(tǒng)淡季，受俄烏戰(zhàn)爭帶來的全球能源價格持續(xù)上漲的溢價也逐漸退卻,后市能源價格預期隨基本面震蕩。本周，哈默費斯特液化天然氣工廠停工消息暴發(fā)后，歐洲天然氣價格快速反彈，截至周五供應擾動預期退卻，氣價回落，短期由于歐洲天然氣庫存依舊高位，疊加淡季去庫速度緩慢，海外氣價仍然承壓，歐洲氣價已跌破30歐元/兆瓦時，進而也會影響歐洲煤市溢價快速回落。中長期，我們認為隨著俄羅斯氣源的退出，歐洲天然氣依舊緊張，階段性價格彈性仍會有超預期表現(xiàn)；同時，全球煤炭產(chǎn)能的長期資本開支不足，也會帶來全球煤炭市場緊平衡延續(xù)，能源價格預期將延續(xù)歷史高位震蕩。
投資策略。于煤價而言，我們認為下周有望止跌反彈：一方面，當前價格已跌至合理區(qū)間（即秦皇島港5500千卡下水煤中長期交易價格區(qū)間為每噸570~770元），價格風險已得到極大釋放，且長協(xié)煤價附近具備較強支撐；一方面，“迎峰度夏”需求旺季逐步臨近，電廠日耗快速攀升，庫存拐點有望顯現(xiàn)。從中國氣象局獲悉，南方多地高位，578個國家級氣象觀測站刷新歷史同期極值，預計今夏華東、華中、新疆等地可能出現(xiàn)階段性高溫熱浪。我們近期反復強調(diào)“國內(nèi)煤炭基本面毫無疑問是極弱的，極弱的煤炭基本面使得市場預期愈加悲觀；因此重拾信心才是當前的關鍵所在，耐心等待政策帶來的反轉(zhuǎn)是今后一段時間勝率和賠率極佳的機會”。我們依舊認為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點推薦“中特估”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產(chǎn)能擴容的廣匯能源；關注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設提速的盛德鑫泰、青達環(huán)保。
風險提示：能源供應超預期，地緣政治博弈超預期
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