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事件:
　　露露樂蒙（ LULU.O）發(fā)布業(yè)績(jī)公告：FY2023Q1公司營(yíng)收20.01億美元，同比+24.0%，凈利潤(rùn)2.90億美元，同比+52.85%；毛利率為57.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為20.1%。
　　投資要點(diǎn):
　　收入利潤(rùn)增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，毛利率提升明顯，庫(kù)存消化超預(yù)期：FY2023Q1公司營(yíng)收20.01億美元，同比+24.0%，凈利潤(rùn)2.90億美元，同比+52.85%；毛利率為57.5%，較去年同期+3.6pct，毛利率的提升主要是由于空運(yùn)費(fèi)用減少。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為20.1%，較去年同期+4.0pct。所得稅費(fèi)用同比增加69%至1.19億美元，F(xiàn)Y2023Q1的有效稅率為29.1%，而FY2022Q1為27.0%。庫(kù)存方面，F(xiàn)Y2023Q1公司庫(kù)存同比增長(zhǎng)24%到15.8億美元，公司預(yù)計(jì)下一季度庫(kù)存增長(zhǎng)20%，而FY2022Q1/Q4庫(kù)存同比增長(zhǎng)分別為74%/58%，我們認(rèn)為公司的庫(kù)存消化周期結(jié)束，下半年有望迎來(lái)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。
　　收入拆分來(lái)看，大中華區(qū)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，收入占比提升至12.5%：1）分渠道來(lái)看，公司直營(yíng)店銷售額增長(zhǎng)13%到9.58億美元，按固定美元計(jì)算增長(zhǎng)了16%；DTC銷售額增長(zhǎng)16%至8.35億美元，按固定美元計(jì)算增長(zhǎng)了18%。截至2023年3月31日，公司經(jīng)營(yíng)的商店總數(shù)達(dá)到662家，Q1凈增加了7家公司直營(yíng)店；2）分地區(qū)來(lái)看，北美市場(chǎng)的收入為15.68億美元，同比+17%，占比78.4%，較去年同期-4.9pct，國(guó)際市場(chǎng)的收入為4.33億美元，同比+60%，占比21.6%，較去年同期+4.9pct，其中，大中華區(qū)同比+79%至2.5億美元，占比12.5%，較去年同期+3.8pct；3）分品類來(lái)看，女裝產(chǎn)品收入為13.1億美元，同比+ 22%，占比65.4%，較去年同期-1.1pct，男裝產(chǎn)品收入為4.4億美元，同比+17%，占比21.9%，較去年同期-1.3pct，其他類別產(chǎn)品收入為2.5億美元，同比+54%，占比12.7%，較去年同期+2.5pct。
　　產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)：1）在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，目前公司推出了更新增強(qiáng)版的Blissfeel跑鞋如Blissfeel Trail等多款產(chǎn)品，Blissfeel Trail跑鞋也是公司推出的第一款公路越野跑鞋。同時(shí)，公司也積極地與可持續(xù)材料領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者Geno及澳大利亞環(huán)境科技初創(chuàng)公司Samsara Echo等進(jìn)行合作來(lái)增強(qiáng)產(chǎn)品方面的技術(shù)應(yīng)用；2）在市場(chǎng)擴(kuò)張方面，公司目前開設(shè)了在特拉維夫的第一家門店，使得以色列成為L(zhǎng)ululemon的全球第24個(gè)市場(chǎng)。在亞太地區(qū)，公司將繼續(xù)在泰國(guó)曼谷開設(shè)該地的第一家門店，在國(guó)際市場(chǎng)上不斷提高自身品牌知名度。
　　公司上調(diào)全年指引，收入端展望樂觀：公司預(yù)計(jì)FY2023Q2收入將在21.4億美元至21.7億美元之間，較同期增長(zhǎng)15% -16%，而FY2023全年收入將在94.4億美元至95.1億美元之間，較FY2022增長(zhǎng)16% -17%。門店方面，公司預(yù)計(jì)到2023年將凈開設(shè)約50家新的公司自營(yíng)門店，并完成約25家同店改造，開設(shè)的新店將包括國(guó)際市場(chǎng)的30至35家，其中大部分計(jì)劃在中國(guó)開設(shè)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司FY2023、FY2024和FY2025收入為94.6、113.5及136.3億美元，同比增17%、20%、20%；凈利潤(rùn)15.1、18.5、22.8億美元，同比增77%、22%、23%，EPS為11.79、14.52和17.62美元。對(duì)應(yīng)6月2日收盤價(jià)，PE為31、25和21X?？春霉鹃L(zhǎng)期品牌價(jià)值在全方面擴(kuò)張與產(chǎn)品升級(jí)下進(jìn)一步獲得更多消費(fèi)者認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)亮眼收入與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新品類市場(chǎng)反響不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新市場(chǎng)開拓遇阻風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)影響門店?duì)I業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)下行需求復(fù)蘇不足風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。