>> 光大證券-2023年6月策略觀點(diǎn)：換擋期的等待與布局-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
大小： |
2361KB |
| 格式： |
pdf 共52頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張宇生 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心問(wèn)題一：經(jīng)濟(jì)與政策的換擋期。5月份市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，對(duì)于市場(chǎng)而言，當(dāng)前核心的問(wèn)題是基本面預(yù)期與政策的組合面臨著較大的壓力。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)壓力或許與經(jīng)濟(jì)處于換擋期以及季節(jié)性因素有一定關(guān)系，不過(guò)剔除這些因素后，整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然較為疲弱。政策方面，仍然保持了較高的定力，這也的確符合政策的底線思維。除此之外，人民幣匯率壓力與北上資金凈流出也造成了一定的壓力。
核心問(wèn)題二：轉(zhuǎn)機(jī)在何處？市場(chǎng)目前處于底部位置，前期對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期已經(jīng)有了較為充分的反映，進(jìn)一步討論對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的悲觀預(yù)期或許已經(jīng)失去了增量意義，投資者可以開(kāi)始考慮市場(chǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)的可能。從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，悲觀預(yù)期的扭轉(zhuǎn)信號(hào)基本為重要利好政策的出臺(tái)。此外，經(jīng)濟(jì)與盈利的逐步企穩(wěn)回升也值得期待。
核心問(wèn)題三：用什么結(jié)構(gòu)度過(guò)“換擋期”？市場(chǎng)或仍將回歸景氣主線，全年來(lái)看，行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性呈現(xiàn)“倒U”型，4月至10月期間業(yè)績(jī)更為重要。展望未來(lái)，主題仍然反復(fù)表現(xiàn)，但不再會(huì)一枝獨(dú)秀，并且主題背后也需要景氣作為支撐，因此，除了關(guān)注有望演變?yōu)槭袌?chǎng)主線的AI與“中特估”之外，也應(yīng)開(kāi)始考慮左側(cè)布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的方向。
A股市場(chǎng)：換擋期的等待與布局。展望6月份，在經(jīng)歷了前期由于業(yè)績(jī)、政策預(yù)期以及外部壓力帶來(lái)的階段性調(diào)整之后，市場(chǎng)或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)。當(dāng)前市場(chǎng)指數(shù)與其估值水平均處于相對(duì)較低的位置，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了較為充分的釋放，未來(lái)市場(chǎng)下行空間有限。展望未來(lái)，市場(chǎng)的轉(zhuǎn)機(jī)可能來(lái)自于政策與經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面，從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，政策預(yù)期的變化往往要比經(jīng)濟(jì)的實(shí)際好轉(zhuǎn)來(lái)的更加迅速一些。配置方向一：數(shù)字經(jīng)濟(jì)與+AI，建議關(guān)注半導(dǎo)體、通信設(shè)備、光學(xué)光電子、計(jì)算機(jī)設(shè)備等TMT行業(yè)。配置方向二：左側(cè)布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)方向，結(jié)合年初以來(lái)盈利預(yù)期的調(diào)整與實(shí)際業(yè)績(jī)情況，部分行業(yè)確實(shí)面臨業(yè)績(jī)預(yù)期改善但股價(jià)低迷的情形，其中與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的板塊值得關(guān)注。建議關(guān)注白酒、非白酒、生物制品、化學(xué)制藥、白色家電、航空機(jī)場(chǎng)等行業(yè)。配置方向三：“中特估”方向，關(guān)注景氣或?qū)⑸闲械摹耙粠б宦贰毕嚓P(guān)的國(guó)企板塊。
港股市場(chǎng)：價(jià)值已現(xiàn)，趨勢(shì)可期。港股近期持續(xù)調(diào)整，目前估值處于低位。從盈利基本面來(lái)看，港股今年或仍有修復(fù)空間。短期內(nèi)中美關(guān)系緩和、海外流動(dòng)性邊際改善等因素將成為市場(chǎng)上行的重要支撐。建議關(guān)注半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)、黃金、消費(fèi)等方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，導(dǎo)致A股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳；中美關(guān)系波動(dòng)壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；新冠疫情形勢(shì)變嚴(yán)峻。
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