>> 光大證券-策略周專題(2023年5月第4期)：哪些行業(yè)反映了弱復(fù)蘇的預(yù)期？-230528
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
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| 2148KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇生,劉芳 |
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本周A股市場有所回調(diào)
經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期轉(zhuǎn)弱及風險偏好下降背景下，本周A股市場有所回調(diào)。A股市場出現(xiàn)了一定的回調(diào)。在主要寬基指數(shù)中，本周上證50指數(shù)跌幅最大，跌幅為2.8%，而科創(chuàng)50跌幅最小，幅度為0.14%。此外，北向資金本周明顯凈流出，本周合計凈流出約179億元。
行業(yè)方面，公用事業(yè)、通信、環(huán)保漲幅居前，而煤炭、建筑裝飾等行業(yè)則下跌明顯。本周申萬一級行業(yè)跌多漲少。受投資者風險偏好下降、AI算力板塊關(guān)注度提高等因素影響，公用事業(yè)、通信、環(huán)保等行業(yè)本周表現(xiàn)較好，而煤炭、建筑裝飾、非銀金融等行業(yè)的表現(xiàn)則較差，本周分別下跌6.22%、3.82%及3.73%。
哪些行業(yè)反映了弱復(fù)蘇的預(yù)期？
隨著4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，投資者對經(jīng)濟的預(yù)期出現(xiàn)了一定回落。4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍不及預(yù)期，僅有出口數(shù)據(jù)超過了預(yù)期值。在這樣的背景之下，投資者對于經(jīng)濟的預(yù)期也出現(xiàn)了轉(zhuǎn)弱。結(jié)合花旗中國經(jīng)濟意外指數(shù)、10年期國債利率以及匯率的位置，當前的經(jīng)濟預(yù)期與去年11月前后的水平相當，也就是回到了防控政策剛開始優(yōu)化的時期。
預(yù)期的轉(zhuǎn)弱背景下，市場也出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，在市場調(diào)整過程中，有沒有哪些行業(yè)已經(jīng)充分反映了弱復(fù)蘇的預(yù)期？對于該問題，我們認為可以從三個角度來考慮。角度一：估值本質(zhì)上是對未來盈利的預(yù)期，若處于極端位置，意味著對未來預(yù)期極度樂觀或悲觀；角度二：當前對經(jīng)濟的預(yù)期與去年11月類似，可將兩個時點的估值與盈利預(yù)期情況進行對比，以觀察市場對哪些行業(yè)當前更加悲觀。角度三：換手率直觀反映了市場的情緒，當行業(yè)預(yù)期非常低時，就會出現(xiàn)無人問津的情況，換手率也會非常低。
多角度驗證之下，我們篩選出了部分預(yù)期可能已經(jīng)到達底部，且基金重倉的行業(yè)供投資者參考，這些行業(yè)未來或存在估值修復(fù)行情。預(yù)期可能已經(jīng)見底的篩選標準為三個角度至少滿足兩條，基金重倉的判斷標準為持倉比例超過各行業(yè)的平均比例。從最終結(jié)果來看，一級行業(yè)包括有色金屬、基礎(chǔ)化工、汽車及食品飲料，二級行業(yè)中包括電池、醫(yī)療服務(wù)、航空裝備Ⅱ、工業(yè)金屬、化學制品、能源金屬、城商行、物流。
市場觀點：調(diào)整尾聲，景氣回歸
市場或?qū)⒅鼗厣闲熊壍?。?jīng)濟與盈利數(shù)據(jù)的同比回升將是市場上行的核心動力，一季度整體經(jīng)濟與盈利仍然處于修復(fù)的初期，尤其是盈利數(shù)據(jù)的改善才剛剛開始。二季度我們有望看到經(jīng)濟與盈利的進一步好轉(zhuǎn)，在經(jīng)歷了前期由于業(yè)績壓力、政策預(yù)期以及交易集中帶來的階段性調(diào)整之后，市場或?qū)⒅鼗厣闲熊壍馈?br> 配置方面，聚焦擁擠度低、業(yè)績高增板塊，主要包括三個方向。一是業(yè)績穩(wěn)健或業(yè)績持續(xù)改善的大消費領(lǐng)域，包括食品加工、白酒、飲料乳品、調(diào)味發(fā)酵品、中藥等行業(yè)；二是業(yè)績或?qū)⒌撞扛纳频牟糠指呒夹g(shù)制造業(yè)領(lǐng)域，包括消費電子、通信設(shè)備、光學光電子、計算機設(shè)備等行業(yè)；三是業(yè)績穩(wěn)健、估值較低的順周期國企板塊，包括煤炭、石油石化、銀行、建筑裝飾等行業(yè)。
風險分析：1、經(jīng)濟增速水平大幅不及預(yù)期；2、中美關(guān)系大幅惡化。
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