>> 光大證券-《大國(guó)博弈》系列第四十四篇：美國(guó)制造業(yè)回流，進(jìn)行到哪了？-230531
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2023/6/1 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高瑞東 |
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核心觀點(diǎn)：本文從多個(gè)角度觀測(cè)了美國(guó)推動(dòng)制造業(yè)回流的效果?？傮w來(lái)看，美國(guó)制造業(yè)回流在總量層面表現(xiàn)并不顯著，包括制造業(yè)增加值占比、就業(yè)人數(shù)占比、私人設(shè)備投資等指標(biāo)仍處于低位；但在結(jié)構(gòu)層面已有所凸顯，表現(xiàn)為電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)電子、化工等關(guān)鍵行業(yè)活躍度顯著提升。向前看，美國(guó)制造業(yè)回流趨勢(shì)加速，到2025年預(yù)計(jì)有84%的美國(guó)企業(yè)回流其制造業(yè)業(yè)務(wù)。
政策端看，美國(guó)制造業(yè)回流推進(jìn)較快。2008年之后，重振美國(guó)制造業(yè)成為各屆政府重要的執(zhí)政目標(biāo)。2009年，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬就首次提出要把重振制造業(yè)作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要戰(zhàn)略之一，并在之后提出了一系列重振制造業(yè)的法案；2017年，特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)以來(lái)，進(jìn)一步強(qiáng)化了制造業(yè)重振計(jì)劃，并宣布了制造業(yè)就業(yè)主動(dòng)性計(jì)劃；2021年拜登上臺(tái)以來(lái)，對(duì)供應(yīng)鏈安全的強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步加深，2022年通過(guò)的《通脹削減法案》與《2022年芯片與科學(xué)法案》旨在吸引美國(guó)國(guó)內(nèi)制造業(yè)的投資，進(jìn)一步推動(dòng)“制造業(yè)回流”。
數(shù)據(jù)端看，近期制造業(yè)回流有何跡象？一方面，總量層面的制造業(yè)回流跡象不明顯，部分關(guān)鍵行業(yè)層面制造業(yè)活躍度顯著提升。另一方面，《芯片與科學(xué)法案》與《通脹削減法案》短期在推動(dòng)制造業(yè)回流上取得了一定成果。
第一，從制造業(yè)生產(chǎn)來(lái)看，美國(guó)制造業(yè)增加值占比、制造業(yè)出貨量近期顯著修復(fù)，已恢復(fù)至疫情前水平，但可能更多與疫后供應(yīng)鏈快速修復(fù)相關(guān)，后續(xù)持續(xù)回升的動(dòng)力值得商榷。從行業(yè)結(jié)構(gòu)層面來(lái)看，電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)電子等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈條的生產(chǎn)指數(shù)、出貨量指數(shù)恢復(fù)較快，傳統(tǒng)紡織產(chǎn)業(yè)則出現(xiàn)顯著下滑。
第二，從制造業(yè)就業(yè)人數(shù)占比來(lái)看，就業(yè)人數(shù)絕對(duì)量方面，截至2023年4月，美國(guó)制造業(yè)ADP就業(yè)人數(shù)仍低于疫情前的高點(diǎn)，而美國(guó)全行業(yè)ADP就業(yè)人數(shù)已恢復(fù)至疫情前高點(diǎn)之上；就業(yè)人口占比方面，疫情發(fā)生后曾短期躍升，近期伴隨服務(wù)業(yè)修復(fù)，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)占比再次下滑至之前的趨勢(shì)線(xiàn)。
第三，從制造業(yè)投資來(lái)看，美國(guó)國(guó)內(nèi)私人投資向制造業(yè)方面的傾斜尚未顯現(xiàn)，但外商直接投資流入美國(guó)制造業(yè)已有所加速。截至2021年，美國(guó)私人設(shè)備投資的物量指數(shù)仍位于疫情前增長(zhǎng)趨勢(shì)線(xiàn)之下的水平；而外商投資則在相關(guān)法案吸引下，加速流入美國(guó)制造業(yè)，體現(xiàn)在計(jì)算機(jī)電子、化工、電氣設(shè)備等行業(yè)。
第四，從美國(guó)進(jìn)口來(lái)看，進(jìn)口總額仍在高位，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)已出現(xiàn)顯著變化。2022年以來(lái)，美國(guó)進(jìn)口金額處于絕對(duì)高位，顯著高于疫情前水平；但美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口已出現(xiàn)顯著下滑，今年一季度進(jìn)口額更是低于中美貿(mào)易摩擦較為嚴(yán)重的2019年，美國(guó)自中國(guó)的進(jìn)口份額更多被東南亞和墨西哥所替代。
第五，近年來(lái)在美國(guó)相關(guān)法案的推動(dòng)下，美國(guó)企業(yè)正以創(chuàng)紀(jì)錄的速度將勞動(dòng)力和供應(yīng)鏈遷回美國(guó)國(guó)內(nèi)。根據(jù)美國(guó)“回流倡議”組織的數(shù)據(jù)，2022年通過(guò)制造業(yè)回流與外商直接投資渠道，美國(guó)吸引了36.3萬(wàn)個(gè)崗位回流至美國(guó)，2023年崗位數(shù)量預(yù)計(jì)將達(dá)到40萬(wàn)個(gè)以上，以電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)電子行業(yè)為主。
向前看，美國(guó)制造業(yè)回流的趨勢(shì)會(huì)持續(xù)加速?？茽柲岚l(fā)布的《美國(guó)制造業(yè)回流指數(shù)》報(bào)告顯示，2022年僅有4%的CEO未考慮將制造業(yè)回流美國(guó)，到2025年預(yù)計(jì)將有84%的美國(guó)企業(yè)部分或全部回流其制造業(yè)業(yè)務(wù)。雖然近期總量層面制造業(yè)回流尚不明顯，但兩個(gè)現(xiàn)象已較為突出，一是近年來(lái)墨西哥“近岸外包”的吸引力加速上升，二是美國(guó)推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈遷出中國(guó)的速度持續(xù)加快。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際政治與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化超預(yù)期，疫情形勢(shì)反復(fù)超預(yù)期。
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