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貴金屬：非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，金價周內(nèi)沖高回落。周內(nèi)美國5月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)大超預(yù)期，反映勞動力市場高溫難降，推升了聯(lián)儲繼續(xù)加息的概率，但從“就業(yè)-薪資”的通脹傳導(dǎo)角度看暫停加息于美聯(lián)儲而言仍然是可選選項，美國5月失業(yè)率超預(yù)期或?qū)_部分通脹反彈預(yù)期的壓力。美暫緩聯(lián)邦政府債務(wù)上限法案已通過國會兩院，將由總統(tǒng)拜登簽署后生效；雖債務(wù)上限風險趨緩，但其反映出的經(jīng)濟壓力或?qū)⒗^續(xù)支撐黃金避險溢價。中長期看，經(jīng)濟下行風險疊加全球去美元化推進仍將對金價形成較強支撐，交易未來寬松預(yù)期的主線邏輯不變，但從暫停加息到實際降息政策落地仍需時間，或使黃金持續(xù)出現(xiàn)回調(diào)，預(yù)計金價維持高位震蕩，但在利空落地出盡疊加避險情緒升溫的情況下金價中長期仍有進一步上行空間。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
　　工業(yè)金屬：（1）銅：國內(nèi)需求預(yù)期邊際改善，銅價短期震蕩上行。①宏觀：本周中國5月制造業(yè)PMI公布，顯示經(jīng)濟活動持續(xù)降溫，財新PMI顯示中小企業(yè)經(jīng)濟活躍度已率先恢復(fù)，數(shù)據(jù)大幅提升市場情緒，疊加美國參議院通過債務(wù)上限法案后市場風險趨緩，銅價周內(nèi)上行；②庫存：本周全球銅庫存35.8萬噸，較上周減少1.53萬噸。其中國內(nèi)社會庫存減少0.5萬噸；③供給：海外礦的生產(chǎn)端和港口運輸端問題陸續(xù)得到解決，部分冶煉廠檢修陸續(xù)結(jié)束，供應(yīng)端維持較為寬松的預(yù)期；④需求：本周SMM精銅桿企業(yè)開工率為76.7%，較上周回落。銅價大漲疊加建筑行業(yè)淡季加深金屬消費疲弱，短期低庫存去庫期依舊為銅價提供支撐，預(yù)計在國內(nèi)需求預(yù)期邊際改善情緒推動下維持偏強震蕩走勢（2）鋁：云南暫無復(fù)產(chǎn)，電解鋁持續(xù)去庫支撐鋁價反彈。①庫存端：本周全球鋁庫存為115.1萬噸，較上周去庫4.6萬噸；②成本端：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）下降205元/噸至15,742元/噸；③供給端：本周僅貴州地區(qū)個別因為原材料陰極的逐漸到貨而繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)傳聞仍在，但本周生產(chǎn)仍未有變動。整體來說，本周供應(yīng)有所增加；④需求端：據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率持平于64.1%，電網(wǎng)等終端企業(yè)在鋁價反彈后短期提貨及下單意愿不強。供給持續(xù)缺乏彈性令國內(nèi)社會庫存繼續(xù)下滑，現(xiàn)貨端基本面供需健康。本周煤炭價格下探較快，電解鋁利差走闊。短期云南復(fù)產(chǎn)較慢，持續(xù)的快速去庫下鋁價仍有支撐，上方壓力或來自于地產(chǎn)銷售端的擔憂。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
　　（1）鋰：礦價向下剛性制約煉廠排產(chǎn)，材料端彈性優(yōu)于上游，增產(chǎn)明顯帶動鋰鹽加速去庫，預(yù)計鋰價短期或小幅向上震蕩。①成本端：周內(nèi)鋰輝石價格漲6.3%至4250美元/噸（CFR，不含稅），對應(yīng)鋰鹽成本支撐價28.1萬元/噸（含稅）。鋰云母上漲22.5%至7350元/噸，對應(yīng)鋰鹽成本支撐價24萬元/噸（含稅）。②供給端：根據(jù)百川盈孚，本周碳酸鋰開工率48.9%，去庫3940噸至4.5萬噸；氫氧化鋰開工率44.3%，去庫702噸至2.1萬噸。周內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量環(huán)比增長但仍維持低位區(qū)間，以鋰輝石原料為主的氫氧化鋰開工率下滑幅度較大。下游材料廠排產(chǎn)彈性強于上游礦端&冶煉廠，顯著增產(chǎn)下帶動碳酸鋰加速去庫。③需求端：5月預(yù)計乘/電銷量173/58萬輛，滲透率34%，電車同環(huán)比+61%/11%，5月廠商高讓利水平疊加地方促銷費政策，電車需求呈波動復(fù)蘇趨勢。當前鋰價水平下，材料廠拿貨偏謹慎，以剛需采買為主，整體庫存維持低位，但考慮到終端需求延續(xù)中高速增長及向上備貨的乘數(shù)效應(yīng)，預(yù)計短期對鋰價形成向上驅(qū)動。（2）鎳：供給持續(xù)放量過剩預(yù)期不改，需求疲軟下價格偏弱運行。①供給端：全球鎳庫存維持低位對鎳價形成一定支撐；疊加市場電解鎳整體景氣一般，出貨量預(yù)計維持低迷狀態(tài)，或?qū)?dǎo)致國內(nèi)企業(yè)電積鎳產(chǎn)能投放延后，國內(nèi)供給增長可能放緩；而進口端俄鎳未來陸續(xù)到港，低庫存對于鎳價的支撐趨弱，整體看鎳元素供給過剩格局不改，預(yù)計鎳價維穩(wěn)偏弱運行；②需求端：周內(nèi)美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大超預(yù)期反映勞動力市場韌性，美聯(lián)儲邊際轉(zhuǎn)鷹預(yù)期升溫，宏觀面壓制鎳需求；下游仍以去庫存為主，鎳元素過剩格局下市場交投清淡，預(yù)計鎳價整體延續(xù)震蕩偏弱。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
　　風險提示：全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風險、地緣政治風險等