>> 信達證券-非銀金融行業(yè)周報：布局非銀在即將啟動的順周期-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
大?。?/td>
| 1911KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點：近期市場受人民幣貶值和國內4-5月份經濟數(shù)據(jù)不佳的影響出現(xiàn)調整，我們認為基本面較強的保險板塊和尚在左側未啟動的券商板塊仍有望具備超額收益。海外方面盡管美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)超預期，但失業(yè)率同樣升高，美聯(lián)儲“部分”官員表述鴿派，人民幣貶值壓力或有望逐步減小，流出的外資或逐步回流；國內目前部分城投債和地產新開工有一定壓力，為了避免經濟發(fā)展進入“負螺旋”，我們認為除國常會上再度提出研究“新能源汽車產業(yè)發(fā)展的政策措施”，延續(xù)和優(yōu)化新能車購置稅減免等刺激消費的政策外，類似青島調整非限購區(qū)域購房首付比例等逆周期措施也有望“溫和”推出。我們認為在此背景下，經濟有望逐步邊際改善，非銀板塊在順周期向好時具備較大彈性，建議重點關注。
券商板塊當前估值只有1.3x PB，處在歷史低位，而且ROE有望在杠桿提升和高ROA業(yè)務（比如財富管理）大發(fā)展的背景下實現(xiàn)逐步提升，從而拉動估值。我們認為從目前政策端來看，無論是結算備付金比例降低、還是兩融、ETF期權的擴容都體現(xiàn)了監(jiān)管對于加杠桿的松綁趨勢，這是在風險可控的前提下為發(fā)展資本市場而進行的重要舉措。
保險基本面較強，負債端拐點來臨，估值仍低；近期市場主要擔憂在“預定利率即將下調”預期下，對于產品銷售和保費增速可持續(xù)性有所存疑。但我們認為保險具備的“保障”的屬性仍具有持續(xù)的產品競爭力，對于保司渠道、產品開發(fā)人員和代理人來說均有動力進一步迭代和銷售儲蓄型和保障型產品。我們認為“預定利率下調”對行業(yè)長期降低負債成本也是利好。我們仍然維持年初提出的板塊表現(xiàn)有望逐漸從“估值修復”邏輯轉向“基本面改善”的邏輯。
建議關注：中國太保、中國平安、中信證券、方正證券、中金公司等。
市場回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報3230.07點，環(huán)比上周+0.55%；深證指數(shù)報11998.07點，環(huán)比上周+0.81%；滬深300指數(shù)報3861.83點，環(huán)比上周+0.28%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報2233.27點，環(huán)比上周+0.18%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1538.77點，環(huán)比上周+0.16%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5236.80點，環(huán)比上周-0.49%，保險Ⅱ(申萬)指數(shù)1077.62點，環(huán)比上周+1.24%，多元金融(申萬)指數(shù)報1112.49點，環(huán)比上周+0.98%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報100.62，環(huán)比上周+0.06%。本周滬深兩市累計成交3508.13億股，成交額47200.01億元，滬深兩市A股日均成交額9440.00億元，環(huán)比上周+16.80%，日均換手率1.08%，環(huán)比上周+0.11bp。截至6月1日，兩融余額16138.3億元，較上周+0.29%，占A股流通市值2.31%。截至2023年5月31日，股票型+混合型基金規(guī)模為7.20萬億元，環(huán)比+0.39%，5月新發(fā)權益基金規(guī)模份額285億份，環(huán)比+14.61%。個股方面，券商：東吳證券環(huán)比上周+4.60%，華泰證券環(huán)比上周+1.78%，中國銀河環(huán)比上周+1.58%。保險：中國平安環(huán)比上周+1.36%，中國人壽環(huán)比上周+1.86%，中國太保環(huán)比上周+0.32%，新華保險環(huán)比上周+0.70%。
證券業(yè)觀點：
期待經濟修復下的資本市場增量政策機遇，看好券商ROE長期抬升。
宏觀經濟層面，宏觀經濟邊際下行導致市場情緒下滑，4-5月制造業(yè)PMI持續(xù)下行以及人民幣持續(xù)貶值沖擊了此前對于二季度經濟增長的預期，疊加部分題材交易熱度下滑導致股基交易額收縮；市場成交方面，自5月第二周以來，股票市場成交額連續(xù)三周環(huán)比下滑，隨著股債收益差上升，市場迎來配置機遇。截至6月2日，萬得全A股債收益差升至2.89%，位于歷史71%分位，股票市場配置價值顯現(xiàn)。本周股票市場成交額實現(xiàn)扭轉，周度日均成交額9440億元，環(huán)比+16.8%，反映投資者信心回暖；政策方面，6月2日，國務院總理李強主持召開國務院常務會議，提出要進一步穩(wěn)定社會預期，提振發(fā)展信心，激發(fā)市場活力，推動經濟運行持續(xù)回升向好。
我們認為，一方面，經濟持續(xù)回升向好是大的趨勢，未來增量經濟驅動政策有望出臺，提振市場信心推升交投活躍度，或將利好券商版塊；另一方面，證券公司是金融市場服務實體經濟的關鍵一環(huán)，或在新一輪政策中獲得機遇。券商ROE提升是我們關注的重點，2023Q1，上市券商杠桿率（除客戶資金）較年初的3.71倍顯著提升至3.93倍，預計在兩融標的擴容、財富管理業(yè)務發(fā)展的背景下，用表業(yè)務擴張或將有效助推券商ROE中樞抬升。建議關注用表能力較強的頭部券商中信證券、中金公司，以及融資端改善，資本中介業(yè)務底部反轉邏輯較強的方正證券。
保險業(yè)觀點：
國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布2023年4月保險業(yè)經營情況，2023年前4月，保險業(yè)實現(xiàn)原保費收入2.3萬億元，同比增長9.8%。其中，財產險業(yè)務實現(xiàn)原保費收入4658億元，同比增長11%；人身險業(yè)務實現(xiàn)原保費收入1.84萬億元，同比增長10%。從4月單月來看，受定價利率下調進一步激發(fā)客戶儲蓄需求，增額終身壽險迎來熱銷，人身險公司壽險實現(xiàn)原保費收入保持同比較快增速，超過第一季度“開門紅”增速。
近期市場在“預定利率即將下調”預期下，對于普通型人身險產品銷售和保費增速可持續(xù)性有所擔憂和分期，但我們
|
|
