>> 華泰證券-達(dá)利食品(3799.HK)零售表現(xiàn)弱復(fù)蘇；公司聚焦效率提升-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅藝鑫,詹妮 |
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此報告為加密報告 |
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短期受零售市場弱復(fù)蘇影響；預(yù)計下半年收入增速將略微加速
達(dá)利近期召開分析師電話會分享1Q23經(jīng)營更新。由于消費市場復(fù)蘇較為疲弱，達(dá)利1Q23收入同比增長低單位數(shù)，其中家庭消費/即飲飲料/休閑食品1Q23收入同比增長低單位數(shù)/低單位數(shù)/持平。達(dá)利今年引入多名有經(jīng)驗的高管，聚焦發(fā)展傳統(tǒng)優(yōu)勢品類以及高價值新品類，并持續(xù)提升組織效率以及渠道效率，管理層預(yù)計1H23收入/利潤能同比增長低單位數(shù)/中單位數(shù)，并在2H23受益于低基數(shù)和消費回暖將加速至中單位數(shù)/高單位數(shù)?？紤]到零售市場弱復(fù)蘇，我們略微下調(diào)23-25E基本EPS 2.1/2.5/2.7%至0.23/0.25/0.26元。并基于上市以來動態(tài)PE-0.5SD的13.1倍以及動態(tài)EPS0.24元，我們下調(diào)目標(biāo)價3%至3.5港幣。維持“買入”。
聚焦傳統(tǒng)優(yōu)勢品類及高價值新品
從具體品類，即飲茶/可比克薯片/樂虎功能飲料收入分別同比增長>20%/雙位數(shù)/低到中單位數(shù)，和其正涼茶同比下滑高單位數(shù)，好吃點和達(dá)利園同比承壓。今年達(dá)利將聚焦發(fā)展傳統(tǒng)優(yōu)勢品類以及高價值新品類。其中，針對樂虎優(yōu)化渠道管理和費用投放，精準(zhǔn)營銷并針對特定地區(qū)推出更具性價比的產(chǎn)品，推動渠道滲透率提升。針對短保業(yè)務(wù)，達(dá)利聚焦提升單店產(chǎn)出、降低退貨率、外包配送車輛以精簡渠道費用，追求更有盈利的增長。高價值新品方面，達(dá)利推出了定位年輕消費群體的3元果茶及定位一二線城市消費者的5元低糖茶茶U。管理層希望23年推出2年內(nèi)的新品收入占比能達(dá)到10%。
引入有經(jīng)驗的高管團(tuán)隊，提升組織效率
達(dá)利今年引入多名有經(jīng)驗的高管加入，包括：CFO范總于2023年3月加入，她在資本市場融資并購以及消費行業(yè)企業(yè)財務(wù)有豐富經(jīng)驗，并曾在花西子出任CFO。飲料業(yè)務(wù)副總裁羅總于2023年1月加入，他曾在太古可口可樂以及農(nóng)夫山泉擔(dān)任管理職位，對飲料行業(yè)有豐富的渠道市場管理經(jīng)驗。通過引入外部有經(jīng)驗的管理層，達(dá)利將持續(xù)提升公司組織效率以及渠道管理效率。
原材料成本逐步改善；以支持費用投入增加
影響達(dá)利業(yè)務(wù)的主要原材料成本壓力持續(xù)緩解。其中國內(nèi)面粉/棕櫚油/PET聚酯切片QTD均價分別-10.8/-47.5/-7.1% yoy，較1Q23的+2.7/-33.4/-5.0% yoy緩解；而國內(nèi)白糖均價QTD +15.2% yoy，相比1Q23 +3.0% yoy上漲。疊加達(dá)利聚焦發(fā)展高毛利產(chǎn)品的策略，我們預(yù)計達(dá)利GPM有望持續(xù)改善，同時達(dá)利將增加在渠道鋪設(shè)以及陳列費用投放，我們預(yù)計全年OPM同比基本持平。
風(fēng)險提示：1）新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；2）原材料成本改善緩慢；3）創(chuàng)新乏力；4）組織和渠道改革弱于預(yù)期；5）食品安全問題。
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