>> 中信期貨-農業(yè)(軟商品)周報：棉花白糖短期大幅波動，消息面炒作為主因-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 3201KB |
| 格式： |
pdf 共74頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李興彪,李青,劉高超 |
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滬膠及20號膠
供應：1、海南產區(qū)存在濃乳廠之間爭奪原料的情況；云南產區(qū)膠水已經陸續(xù)上量，預計六月中全面開割開始量產。2、預計5月天然橡膠進口環(huán)比4月終值縮減，不過進入6月，海外也逐步進入高產季，后續(xù)供應壓力較大。3、泰國原料價格相對堅挺，但海外新訂單情況一般，價格有走弱風險。
需求：1、乘用車周度表現(xiàn)持續(xù)較好，整體車市企穩(wěn)修復。2、海外金融風險較前期有所緩和，對輪胎的需求如何還需觀察。3、國內下游輪胎及制品企業(yè)需求呈現(xiàn)走弱跡象，不過目前出口表現(xiàn)尚可尚能支撐輪胎開工。
庫存：1、整體原料累庫延續(xù)，上半年難以出現(xiàn)庫存拐點。2、顯性庫存高于去年。
本周交易邏輯：上周盤面整體小幅上漲，在盤面沒有新消息刺激以及前期收儲消息遲遲未落地的情況下，我們認為上漲的主要動力是受到了宏觀氛圍的提振。不過在宏觀因素被消化完后，回歸基本邏輯的橡膠在基本面一直較弱的實際情況下難以走出確定且持續(xù)的上漲。價差方面，RU-NR主力合約價差窄幅波動，RU9-1價差仍在1300附近保持震蕩，而非標基差仍處于高位，后期收窄的可能性更大。近期市場多空操作較為謹慎，資金避險升溫。供應方面，海南產區(qū)膠水處于穩(wěn)步上量階段，云南產區(qū)預計六月中上旬全面開割，膠水價格維持穩(wěn)定。海外產區(qū)泰國正處于原料陸續(xù)上量階段，越南已全面開割，后期供應壓力持續(xù)累增。不過同時需持續(xù)關注厄爾尼諾現(xiàn)象回歸是否會帶來的超預期的干旱影響。
5月進口量預計環(huán)比4月走低，但今年以來總進口量依舊處于高位，港口原料累庫現(xiàn)象持續(xù)，去庫拐點難以在上半年出現(xiàn)。需求端，半鋼胎外貿出貨量整體對企業(yè)出貨繼續(xù)形成支撐，加之內銷訂單缺貨現(xiàn)象仍存，企業(yè)排產積極性不減。而全鋼胎方面則依舊疲弱，成品庫存繼續(xù)累庫，采購情緒依舊偏淡。宏觀層面來看，美國債務上限的問題已獲得解決，而本月美聯(lián)儲的暫停加息也是較為一致的預期，本次暫停加息后的各類數據和表現(xiàn)還需關注。而國內方面依舊復蘇不及預期。所以整體來看，我們認為橡膠宏觀因素被消化完后短期內仍將維持弱勢震蕩為主，操作上依舊建議暫時觀望。
操作策略：維持觀望。
風險因素：宏觀對大宗商品的影響超出預期
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