>> 招商證券-紡織服裝&黃金珠寶行業(yè)2023年中期投資策略：龍頭逆勢擴張進行中，把握低估值布局時機-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 4560KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權限： |
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過去三年可選時尚消費品牌受到了外部因素（消費場景缺失、購買力下降、流量成本高企）較大的沖擊，紡服及黃金珠寶行業(yè)快速洗牌。但各細分行業(yè)仍然涌現了連續(xù)三年收入&利潤&運營效率維度逆勢提升的龍頭，今年消費弱復蘇背景下，強勢品牌有望依靠外延擴張&內生提質的路徑實現超越過往三年的業(yè)績表現，擇機布局低估值&高分紅標的。
品牌服飾：1）商務&休閑男裝：受益于商旅出行場景修復&行業(yè)格局出清，龍頭增長確定性強。比音勒芬：定位中高端商務&休閑，依靠面料升級&差異化產品風格提升品牌定位。渠道業(yè)態(tài)多樣化&擴張空間較大&單店店效高。預計未來三年凈利潤增速20%左右。報喜鳥：報喜鳥及哈吉斯雙輪驅動，多品牌&多品類，覆蓋商務男裝、中高端休閑、戶外、職業(yè)裝等，依靠渠道精細化運營，預計未來三年保持15%-20%收入增長。海瀾之家：產品品質升級&價格帶提升&渠道話語權加大，客流恢復背景下業(yè)績彈性加大。2）家紡：婚慶及地產后周期屬性弱化，日常換洗需求占比提升。家紡龍頭受益于品牌化&品質化升級需求實現份額提升。重點關注：富安娜及羅萊生活。3）運動服飾：銷售保持較強韌性，頭部品牌持續(xù)推進專業(yè)運動產品開發(fā)和迭代，下半年預計庫存去化以及折扣有望好轉，重點關注：安踏：安踏品牌及FILA直營占比高，利潤端修復彈性大；戶外品牌迪桑特、可隆、始祖鳥今年增速有望超預期。李寧：專業(yè)運動產品表現突出，渠道優(yōu)化持續(xù)推進，全年實現雙位數增長確定性較強。
紡織制造：海外品牌去庫存周期，疊加產業(yè)鏈向東南亞轉移，龍頭訂單承壓。重點關注：偉星股份：23Q1高基數背景下收入降幅收窄，偉星短交期、定制化生產、積極營銷助力公司提前走出行業(yè)調整周期，24年越南產能釋放后助力其全球份額提升。新澳股份：國內外紡紗產能有序拓展及釋放，拓展羊絨業(yè)務實現雙輪驅動，輔以積極的營銷服務模式，有望加速提升市場份額。魯泰A：市場化改革強化訂單獲取能力，色織布面料需求穩(wěn)定，功能性面料新品開拓有望提供增量。
黃金珠寶：金價上漲&節(jié)日及婚慶場景恢復，悅己消費占比提升，行業(yè)景氣度提升。渠道端：過去三年中小品牌加速出清，龍頭品牌加速擴店&市占率將會加速提升。產品端：古法金滲透率穩(wěn)步提升，個性化高時尚度黃金飾品成為新動力。優(yōu)選產品時尚度高&渠道拓展力領先的頭部品牌進行布局。重點推薦周大生、老鳳祥。
風險提示：原材料價格波動的風險、人民幣匯率波動的風險、海外去庫存不及預期導致制造端接單不佳風險、國內購買力恢復不及預期導致品牌銷售增長放緩風險、庫存減值增加風險。
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