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核心觀點(diǎn)
　　近日，中電聯(lián)公布2023年前四月全國電力市場(chǎng)交易簡(jiǎn)況。1~4月，全國各電力交易中心累計(jì)組織完成市場(chǎng)交易電量17569億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.8%，占全社會(huì)用電量比重為62.5%，同比增長(zhǎng)1.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，全國電力市場(chǎng)中長(zhǎng)期電力直接交易電量合計(jì)為14064億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.5%。省內(nèi)交易電量為14163億千瓦時(shí)，省間交易電量合計(jì)為3406億千瓦時(shí)，其中主要為省間外送交易3012億千瓦時(shí)。我們認(rèn)為電力市場(chǎng)改革不斷深入，電力市場(chǎng)化交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，電力商品屬性愈發(fā)明顯，有利于電力企業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行及價(jià)值實(shí)現(xiàn)。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行情回顧：5月29日-6月2日電力板塊（882528.WI）下跌0.1%，滬深300指數(shù)下跌0.11%。電力板塊跑輸大盤0.38個(gè)百分點(diǎn)。年初至今來看，電力板塊上漲8.9個(gè)百分點(diǎn)，滬深300指數(shù)同期下跌0.25%。分子板塊看，5月29日-6月2日火電、水電、燃?xì)獍鍓K（中信指數(shù)）變化幅度分別為-4.03%、-2.51%、-2.68%。
　　動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下降14.53%，同比下降36.78%
　　6月2日秦皇島5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為765元/噸，環(huán)比下降14.53%，同比下降36.78%。廣州港5500大卡印尼煤6月2日價(jià)格為943元/噸，環(huán)比下降8.89%，同比下降30.20%。
　　秦港庫存環(huán)比減少0.32%，同比增加17.82%
　　煤炭庫存方面，截至6月2日，秦港庫存615萬噸，環(huán)比減少0.32%，同比增加17.82%。而廣州港6月2日庫存為339.8萬噸，環(huán)比增加0.59%，同比增加5.2%。
　　投資建議
　　電力方面，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好火電轉(zhuǎn)型新能源運(yùn)營(yíng)的標(biāo)的，包括上海電力、華電國際、華能國際、福能股份、大唐發(fā)電、華潤(rùn)電力，穩(wěn)健性標(biāo)的推薦中國核電、三峽能源、中閩能源。此外我們還推薦智能配電工程運(yùn)維一體化企業(yè)蘇文電能，水電來水偏豐帶來業(yè)績(jī)高彈性的桂冠電力、烏白電站注入提升公司盈利水平的水電龍頭長(zhǎng)江電力、受益于省內(nèi)市場(chǎng)電價(jià)持續(xù)改善的華能水電。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)：由于目前火電長(zhǎng)協(xié)煤履約率不達(dá)100%的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)的影響。如果現(xiàn)階段煤價(jià)大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。
　　區(qū)域利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、疫情反復(fù)等因素影響，我國用電需求存在一定波動(dòng)。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動(dòng)的影響，出力情況隨之波動(dòng)。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時(shí)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
　　電價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)：在發(fā)改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場(chǎng)化交易并放寬電價(jià)浮動(dòng)范圍后，受市場(chǎng)供需關(guān)系和高煤價(jià)影響市場(chǎng)電價(jià)長(zhǎng)期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過剩或煤炭?jī)r(jià)格回落、火電長(zhǎng)協(xié)煤機(jī)制實(shí)質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場(chǎng)電價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源裝機(jī)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：新能源發(fā)電裝機(jī)受到政策指引、下游需求、上游材料價(jià)格等多因素影響，裝機(jī)增速具備不確定性，存在裝機(jī)增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　新能源電源出力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：新能源的分散性、不穩(wěn)定性和利用的高成本性制約著新能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展。新能源發(fā)電項(xiàng)目面臨著在資源、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、管理、市場(chǎng)等多方面問題，其投資建設(shè)和管理模式也存在諸多差異和不確定性。