>> 光大證券-東方破曉系列報告之四：震蕩上行，趨勢可期-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 1644KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇生,劉芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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港股后續(xù)如何走？
展望后市，多重利好因素支持港股企穩(wěn)回升。港股市場是一個海外資金和基本面主導(dǎo)的市場，市場行情主要受此兩方面因素的影響。回顧今年，港股表現(xiàn)平平，主要有以下幾個原因：（1）春節(jié)后由于美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及CPI、PPI等數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，市場預(yù)期美聯(lián)儲可能會繼續(xù)加息，美元走強(qiáng)，人民幣貶值，港股出現(xiàn)了大幅度回調(diào)；（2）全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，貿(mào)易摩擦、地緣政治風(fēng)險、全球債務(wù)問題等不斷發(fā)生，對港股市場產(chǎn)生了壓力。但隨著中國經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇、企業(yè)基本面改善和海外流動性回暖，港股市場有望在積極因素疊加下逐步修復(fù)，且目前港股市場估值處于歷史低位，配置價值凸顯。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇動能仍需穩(wěn)固，整體復(fù)蘇趨勢不變
一季度經(jīng)濟(jì)運行開局良好，經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)支撐港股。2023年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值284997億元，同比增長4.5%，環(huán)比上年四季度增長2.2%。供給端方面，一季度工業(yè)增加值同比增長3.0%，比上年四季度加快0.3個百分點；服務(wù)業(yè)增加值同比增長5.4%，比上年四季度加快3.1個百分點。數(shù)據(jù)顯示全球主要經(jīng)濟(jì)體政策收縮和國際市場需求減少的背景下，我國國內(nèi)市場需求穩(wěn)步釋放，消費和投資逐漸復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)增速有望回升，成為拉動亞太地區(qū)增長的關(guān)鍵因素。且近期隨著中國經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，港股EPS增速預(yù)期在逐步向上調(diào)整，未來隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)走向復(fù)蘇和中國內(nèi)地企業(yè)基本面回升，盈利預(yù)期有望進(jìn)一步上調(diào)，從而為港股形成支撐，港股市場整體的配置價值將進(jìn)一步提升。
信貸增長相對疲軟，居民消費信心需進(jìn)一步增強(qiáng)。4月貸款和社融增量與一季度相比略顯疲態(tài)，其中存在一定季節(jié)性因素，但也體現(xiàn)實體經(jīng)濟(jì)融資需求仍相對承壓，經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇動力不足，同時可期待未來政策方面的進(jìn)一步寬松，加強(qiáng)財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)，以加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持并提振市場信心。
海外因素預(yù)計對港股造成短期擾動，長期港股有望走出獨立行情
歐美銀行業(yè)危機(jī)和美國衰退預(yù)計對國內(nèi)市場造成短期波動。前期的歐美銀行業(yè)危機(jī)表明從長期低利率迅速過渡到大幅加息的貨幣環(huán)境下，美國銀行業(yè)的財務(wù)健康程度已遭受嚴(yán)重影響，美國各類風(fēng)險事件出現(xiàn)的概率會逐步提升，直至衰退陰云逼近。美國陷入衰退之后，港股和A股短期內(nèi)可能會面臨波動風(fēng)險，長期來看，港股和A股依托于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有望走出獨立行情。
歐美貨幣政策的差異有望進(jìn)一步擴(kuò)大，美元大概率將繼續(xù)走弱。由于歐洲通脹仍在高位，根據(jù)利率期貨的隱含利率預(yù)測模型，預(yù)計歐洲央行未來仍有約75-100BP的升息空間，高于美聯(lián)儲25基點的加息空間。隨著美聯(lián)儲加息放緩，歐洲央行維持快加息節(jié)奏，美元有望走弱，從而有利于港股市場絕對收益以及相對A股的超額收益走強(qiáng)。
行業(yè)配置
1）黃金：隨著美歐銀行業(yè)相繼出現(xiàn)流動性危機(jī)，避險需求推動下，國際金價自3月9日起一路震蕩上行，黃金主題QDII和部分黃金ETF也隨之持續(xù)上揚；2）半導(dǎo)體：在AI概念火熱的背景下，芯片市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，半導(dǎo)體行業(yè)需求有望持續(xù)改善，并加速國產(chǎn)替代的實現(xiàn)，建議關(guān)注國產(chǎn)半導(dǎo)體材料企業(yè)；3）消費：在政策加持和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢不變的背景下，居民消費信心有望逐步恢復(fù)，可關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥生物、旅游、交運等消費領(lǐng)域；4）“中特估”：港股市場具有低估值的優(yōu)勢，同時港股的多樣性和高股息有望支撐央國企行情在港股市場進(jìn)一步延續(xù)。
風(fēng)險提示
1、中美關(guān)系超預(yù)期惡化；2、美國經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；3、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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