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核心觀點(diǎn)：
　　決策式AI在游戲行業(yè)已有豐富應(yīng)用場(chǎng)景，本輪AIGC熱潮來(lái)自生成式AI突破。決策式AI基于深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)與強(qiáng)化學(xué)習(xí)技術(shù)，可在海量數(shù)據(jù)訓(xùn)練下形成特定領(lǐng)域的高效判斷，在過(guò)往游戲行業(yè)中已有普遍應(yīng)用：（1）游戲研發(fā)端，可優(yōu)化數(shù)值設(shè)計(jì)并提高測(cè)試效率，提高游戲數(shù)值平衡性；（2）游戲發(fā)行端，可賦能個(gè)性化算法推薦的買(mǎi)量投放，實(shí)現(xiàn)用戶精準(zhǔn)觸達(dá)；（3）用戶體驗(yàn)端，AI-BOT高擬人化進(jìn)一步提高游戲可玩性。生成式AI的迅速發(fā)展是多維度模型迭代優(yōu)化+算力大幅提高的共同結(jié)果，與決策式AI不同在于，生成式AI可理解并學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)生成的模式，并根據(jù)習(xí)得的模式輸出全新內(nèi)容。
　　 AIGC將從美術(shù)、程序、文案、溝通效率與發(fā)行運(yùn)營(yíng)多方面促進(jìn)游戲行業(yè)提效。（1）美術(shù)方面，基于擴(kuò)散模型的2D美術(shù)圖像生成已開(kāi)始商業(yè)化落地，主要應(yīng)用為Midjourney和Stable Diffusion，二者在使用門(mén)檻、圖像質(zhì)量、圖像可控性上各有優(yōu)劣，預(yù)計(jì)短期內(nèi)可看到成本節(jié)約；3D美術(shù)生成多采用2D升維路徑，當(dāng)前受制于算力、算法，3D生成物在成本和質(zhì)量上均難達(dá)到落地標(biāo)準(zhǔn)，但可生成2D貼圖輔助3D模型生產(chǎn)；此外，AIGC還可低成本生成大量參考素材，輔助美術(shù)靈感生成。（2）程序方面，以GitHub Copilot為代表的AIGC工具將提高代碼效率與質(zhì)量，當(dāng)前AIGC已具備簡(jiǎn)單游戲開(kāi)發(fā)能力，可實(shí)現(xiàn)成本節(jié)降與人員門(mén)檻降低。（3）文案方面，在游戲內(nèi)可用于快速填充基礎(chǔ)性文案并賦能智能NPC玩法，智能NPC在落地應(yīng)用上仍有難點(diǎn)：涉及對(duì)大模型的高頻調(diào)用，成本高；NPC行為框架開(kāi)發(fā)需大量玩家行為數(shù)據(jù)作針對(duì)性微調(diào)，目前此類(lèi)數(shù)據(jù)較為缺乏。（4）溝通協(xié)作與發(fā)行運(yùn)營(yíng)方面，AIGC高效內(nèi)容生成能力將加強(qiáng)跨職能間的溝通合作，提高內(nèi)容生產(chǎn)的質(zhì)量與數(shù)量；對(duì)游戲發(fā)行運(yùn)營(yíng)，可提高買(mǎi)量投放素材的設(shè)計(jì)及制作效率；出海與本地化方面，AIGC的多語(yǔ)言能力可提供翻譯與表述支持，優(yōu)化跨文化團(tuán)隊(duì)間溝通。
　　投資建議：我們認(rèn)為，生成式AI推動(dòng)了游戲新一輪供給帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)周期，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展類(lèi)似于2D游戲到3D游戲時(shí)期，游戲體驗(yàn)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增強(qiáng)。AIGC短期內(nèi)將扮演降本增效角色；游戲相關(guān)AIGC垂類(lèi)應(yīng)用豐富，海外頭部與初創(chuàng)公司均有布局，已有眾多適用于美術(shù)、文案、程序端的垂類(lèi)AIGC工具落地。從發(fā)布產(chǎn)品上看，科技巨頭公司多選擇自研攻克底層模型，細(xì)分頭部公司則關(guān)注更好地將AI工具集成到自身產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)功能輔助。隨著相關(guān)工具的完善，內(nèi)容端有望產(chǎn)生重磅新品，我們預(yù)計(jì)MMO品類(lèi)有望率先受益AIGC帶來(lái)的體驗(yàn)提升，目前各家游戲公司都在探索智能NPC領(lǐng)域。我們堅(jiān)定看好游戲板塊基本面持續(xù)向上的趨勢(shì)，AIGC工具在業(yè)務(wù)中已經(jīng)使用，后續(xù)在產(chǎn)品研發(fā)中也有望逐步落地。推薦基本面較好且AIGC逐步落地的游戲公司，騰訊控股、網(wǎng)易-S、三七互娛、吉比特、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界、紫天科技、姚記科技、世紀(jì)華通、盛天網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、電魂網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。海內(nèi)外技術(shù)迭代不及預(yù)期。AIGC應(yīng)用商業(yè)化落地不及預(yù)期。