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事件：瑞士鐘表工業(yè)協(xié)會公布4月瑞表出口數(shù)據(jù)，23年4月瑞士手表出口金額達(dá)20.6億瑞士法郎，同比增長6.8%；1-4月累計(jì)出口金額達(dá)85.4億瑞士法郎，同比增長10.5%。其中4月對中國出口金額達(dá)2.02億瑞士法郎，同比增長108%；1-4月對中國出口金額累計(jì)同比增長15%。
　　點(diǎn)評：
　　低基數(shù)效應(yīng)下1-4月瑞表對中國出口同比高增，名表消費(fèi)外流目前影響有限。瑞表出口方面，據(jù)瑞士鐘表工業(yè)聯(lián)合會公布，2023年4月瑞士手表出口金額達(dá)20.6億瑞士法郎，同比增長6.8%，1-4月累計(jì)出口金額達(dá)85.4億瑞士法郎，同比增長10.5%，瑞表全球出口自2021年3月至今延續(xù)正增長趨勢。對中國出口方面，2023年雖然中國恢復(fù)了出境游，但上半年名表消費(fèi)外流影響有限，瑞表出口中國大陸、中國香港金額1-4月分別實(shí)現(xiàn)累計(jì)同比增長15%、28%；23年4月瑞表出口中國大陸金額為2.02億瑞士法郎，在去年同期顯著較低的基數(shù)下增速同比+108%，增速環(huán)比3月提速93pct。從一季度情況來看，瑞表對中國大陸出口1-3月增速分別為同比-17%、+8%、+14%，增速逐月提升。瑞表出口份額方面，23年1-4月瑞表對中國香港、美國及中國大陸出口金額占比分別為9.6%、15.6%、10.5%，分別同比變化+1.3pct、-0.1pct、+0.4pct。
　　公司23Q1營收同比轉(zhuǎn)正，盈利能力提升。營收方面，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.54億元，同比下降17.0%，手表零售服務(wù)業(yè)務(wù)22年實(shí)現(xiàn)收入33.19億元，同比下降15.1%，占公司營收比重為76%；23年Q1實(shí)現(xiàn)收入12億元，同比增長2.3%，季度營收轉(zhuǎn)正。22年全年瑞表對中國大陸出口金額25.6億瑞士法郎，同比下降13.6%；23年1-3月瑞表對中國大陸出口金額7億瑞士法郎，同比增長1.8%，與公司營收變化趨勢一致。22年公司“亨吉利”持續(xù)推進(jìn)渠道結(jié)構(gòu)升級及高質(zhì)量渠道拓展，推進(jìn)與歷峰集團(tuán)TimeVallée合作，新開2家TimeVallée集合店；探索跨品類運(yùn)營，開設(shè)首家眼鏡店Harmony Optical，并積極開展跨界活動；同時(shí)，“亨吉利”名表零售繼續(xù)深耕會員運(yùn)營，潛客成交及老客復(fù)購金額占比超60%。盈利方面，22年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.67億元，同比下降31.2%，凈利率為6.12%，同比-1.28pct；23年Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.03億元，同比增長19.5%；凈利率為8.6%，同比+1.24pct，隨著公司營收回暖及經(jīng)營效率提升，公司盈利能力有望維持提升趨勢。
　　盈利預(yù)測與投資評級：飛亞達(dá)作為國內(nèi)鐘表行業(yè)龍頭，自有品牌穩(wěn)健發(fā)展，近年來積極把握名表市場發(fā)展機(jī)遇，加快渠道布局、市場份額持續(xù)提升。公司依托精密科技實(shí)力推出智能手表，亦有望新增收入增長點(diǎn)。23年上半年名表消費(fèi)外流影響有限，建議關(guān)注公司名表業(yè)務(wù)表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為3.45億元、4.01億元，4.76億元，同比分別+29.2%、+16.4%、+18.6%，目前股價(jià)對應(yīng)2023年P(guān)E為15x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，高端消費(fèi)不及預(yù)期