>> 國海證券-機(jī)構(gòu)行為周觀察：選久期還是票息？-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大小： |
2212KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
靳毅,周子凡 |
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選久期還是票息？
5月份流動性較為寬松，由此催生的“高杠桿”行情或許仍將維持一段時間：
1）短期內(nèi)機(jī)構(gòu)或許很難主動去杠桿。一方面，票息策略的“賺錢效應(yīng)”并沒有受到明顯蠶食，機(jī)構(gòu)很難自發(fā)降杠桿。另一方面，5月份，機(jī)構(gòu)加杠桿對資金面完成了一輪“壓力測試”，短期內(nèi)，高杠桿或許也很難引起資金面系統(tǒng)性收緊；
2）從貨幣政策導(dǎo)向來看，呵護(hù)流動性仍有必要。首先，歷史上PMI表現(xiàn)疲軟時期，央行大概率不會主動收緊流動性。其次，5月份央行展現(xiàn)出了“精準(zhǔn)滴灌”的貨幣政策意圖，6月份跨季臨近，熨平資金波動仍有必要。
近期機(jī)構(gòu)對于拉久期的態(tài)度顯得十分“中性”，在久期上“挖掘”收益的勝率和賠率都已經(jīng)開始下降。短期內(nèi)票息策略或許優(yōu)于久期策略，并且，在具體券種選擇上，我們認(rèn)為1-3年高評級城投債和二級資本債或許是較優(yōu)解。
機(jī)構(gòu)現(xiàn)券成交
本周利率債市場，多頭集中度有所下降，公募基金依舊是主要增持方；信用債市場，空頭集中度繼續(xù)上升，其中大型商業(yè)銀行是主要凈減持方；同業(yè)存單市場，本周多頭集中度顯著上升，主要表現(xiàn)為農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)累計凈增持；其他債（二級資本債和永續(xù)債），多頭集中度有所上升，主要表現(xiàn)為公募基金增持“二永債”。
機(jī)構(gòu)資金跟蹤
跨月資金不緊，流動性寬松無虞。R007和DR007分別收于1.93%和1.78%，較上周均下行22BP。6個月國股轉(zhuǎn)貼利率收于1.85%，與上周持平。
機(jī)構(gòu)行為量化指標(biāo)
久期方面，本周中長期純債基金久期較上周下降0.02；“資產(chǎn)荒”指數(shù)與上周基本持平；機(jī)構(gòu)交易信號方面，二級資本債僅有換手率仍給出看多信號，超長債兩個指標(biāo)仍在看多區(qū)間；杠桿方面，全市場杠桿率上行，本周收于109.92%；理財市場方面，本周產(chǎn)品破凈率與上周基本持平，全部產(chǎn)品和理財子公司產(chǎn)品破凈率分別收為2.9%及3.6%。
風(fēng)險提示：需要警惕流動性的“退潮”；歷史數(shù)據(jù)不能完全作為未來市場走勢參考；模型測算可能存在誤差。
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