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存款“降息”帶來什么機(jī)會(huì)？
　　5月15日協(xié)定存款及通知存款自律上限也迎來監(jiān)管約束，其中國(guó)有行上限執(zhí)行基準(zhǔn)利率加10BP，其他金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行基準(zhǔn)利率加20BP。自律機(jī)制對(duì)以上兩項(xiàng)存款利率加以約束，更多是為了規(guī)范市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，短期內(nèi)，對(duì)銀行實(shí)際負(fù)債端成本的壓降效果比較有限。
　　我們認(rèn)為存款利率調(diào)降帶來的影響并非一蹴而就，若非短時(shí)間內(nèi)大幅下調(diào)，或許較難成為本輪債市行情的下一個(gè)“催化劑”。但這并不意味著債市沒有機(jī)會(huì)。回顧歷史，在存款利率壓降后的2-3個(gè)月內(nèi)，理財(cái)對(duì)中票凈買入量持續(xù)上升，在此格局下，1-3年中票信用利差在接下來的1個(gè)季度內(nèi)呈現(xiàn)先下后上的走勢(shì)，交易機(jī)會(huì)凸顯。
　　類比本輪，伴隨理財(cái)贖回企穩(wěn)，二季度起，理財(cái)進(jìn)入傳統(tǒng)“擴(kuò)張”階段，結(jié)構(gòu)性的存款利率調(diào)降或許也有助于理財(cái)產(chǎn)品擴(kuò)容，從而增加對(duì)目前1-3年信用債的需求。
　　與此同時(shí)，目前3年左右二級(jí)資本債利差也已經(jīng)回到相對(duì)中性位置，在前期債市迅速走牛格局下，當(dāng)前可考慮適當(dāng)配置高等級(jí)二級(jí)資本債，布局“票息策略”，從而進(jìn)行防守。
　　機(jī)構(gòu)現(xiàn)券成交
　　本周利率債市場(chǎng)，多空集中度均有所下行，公募基金依舊是主要增持方；其他債（二永債）市場(chǎng)，多頭集中度小幅下降，但公募基金仍在大幅增持。
　　機(jī)構(gòu)資金跟蹤
　　本周資金面繼續(xù)維持相對(duì)寬松。R007和DR007分別收于1.90%和1.81%，較上周分別小幅上行16BP和9BP。6個(gè)月國(guó)股轉(zhuǎn)貼利率收于1.60%，較上周上行11BP。
　　機(jī)構(gòu)行為量化指標(biāo)
　　久期方面，本周中長(zhǎng)期純債基金久期與上周基本持平；杠桿方面，全市場(chǎng)杠桿率有所上升，本周收于109.2%；理財(cái)市場(chǎng)方面，本周產(chǎn)品破凈率有所反彈，全部產(chǎn)品和理財(cái)子公司產(chǎn)品破凈率分別收為2.6%及3.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需要警惕流動(dòng)性的“退潮”；歷史數(shù)據(jù)不能完全作為未來市場(chǎng)走勢(shì)參考；模型測(cè)算可能存在誤差。