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如何提升長(zhǎng)債交易勝率？
　　本周（2023年5月4日至2023年5月6日），各期限收益率再度大幅下行，但是推動(dòng)超長(zhǎng)債行情的并非以保險(xiǎn)或農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)為代表的配置盤，也非以公募基金為代表的交易盤。5月5日當(dāng)天，有7大類機(jī)構(gòu)均對(duì)超長(zhǎng)債進(jìn)行增持，目前市場(chǎng)的“做多情緒”可見一斑。
　　我們認(rèn)為，下階段應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注2大機(jī)構(gòu)行為相關(guān)信號(hào)：①超長(zhǎng)債換手率信號(hào)；②機(jī)構(gòu)多空差異信號(hào)。目前不論是超長(zhǎng)債換手率，還是機(jī)構(gòu)多空差指標(biāo)，短期趨勢(shì)都早已上穿了長(zhǎng)期趨勢(shì)，信號(hào)均指向了目前“做多情緒”仍然在持續(xù)“發(fā)酵”過程中。因此，從機(jī)構(gòu)行為角度來看，目前債市可能還存在一定的演繹空間。
　　然而，在配置盤階段性離場(chǎng)的格局下，目前交易盤主導(dǎo)的債牛行情存在一定“脆弱性”，這也是為什么我們認(rèn)為關(guān)注現(xiàn)券換手率和機(jī)構(gòu)多空差異，對(duì)幫助識(shí)別潛在的行情反轉(zhuǎn)有一定價(jià)值的主要原因。
　　機(jī)構(gòu)現(xiàn)券成交
　　本周利率債市場(chǎng)，多空集中度均有所下行，公募基金依舊是主要增持方；存單市場(chǎng)，多頭集中度上升，主要表現(xiàn)為農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)大幅增持存單。
　　機(jī)構(gòu)資金跟蹤
　　跨月行情結(jié)束后，本周資金面相對(duì)寬松。R007和DR007分別收于1.74%和1.72%，較上周分別下行63BP和60BP。6個(gè)月國(guó)股轉(zhuǎn)貼利率收于1.49%，較上周下行41BP。
　　機(jī)構(gòu)行為量化指標(biāo)
　　久期方面，本周中長(zhǎng)期純債基金久期與上周基本持平；杠桿方面，全市場(chǎng)杠桿率有所上升，本周收于108.5%；理財(cái)市場(chǎng)方面，本周產(chǎn)品破凈率有所反彈，全部產(chǎn)品和理財(cái)子公司產(chǎn)品破凈率分別收為3.1%及3.9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需要警惕流動(dòng)性的“退潮”；歷史數(shù)據(jù)不能完全作為未來市場(chǎng)走勢(shì)參考；模型測(cè)算可能存在誤差。