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短期動(dòng)量歷史上較強(qiáng)但近期表現(xiàn)不佳：短期動(dòng)量策略是持有短期表現(xiàn)較好轉(zhuǎn)債的追漲策略，2021年上半年之前短動(dòng)量策略表現(xiàn)較好，可以獲得明顯的超額收益，但是進(jìn)入2021年下半年之后，短動(dòng)量策略超額收益開(kāi)始走弱，在2022年甚至獲得了負(fù)向的超額收益。而長(zhǎng)動(dòng)量策略則與之相反，2021年前，長(zhǎng)動(dòng)量策略表現(xiàn)不佳，而進(jìn)入2022年后，長(zhǎng)動(dòng)量策略能獲得更好的超額收益。
　　小盤股走強(qiáng)促使長(zhǎng)短動(dòng)量發(fā)生輪動(dòng)：2021年后中證1000指數(shù)相對(duì)滬深300指數(shù)表現(xiàn)較好，說(shuō)明小盤股開(kāi)始走強(qiáng)，這可能是長(zhǎng)期動(dòng)量逐漸變得有效的重要原因。2021年以前比較有效的短期動(dòng)量，主要依賴的是正股的短期主題行情和正股上漲后轉(zhuǎn)債端的估值拉升，2022年以后這兩點(diǎn)都出現(xiàn)了變化，導(dǎo)致短期動(dòng)量開(kāi)始表現(xiàn)不佳。
　　四風(fēng)格擇時(shí)策略構(gòu)建：我們根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)構(gòu)建四風(fēng)格擇時(shí)策略，改進(jìn)后策略的年化收益率為13.48%，最大回撤為-17.05%，相比于傳統(tǒng)動(dòng)量策略，改進(jìn)后策略的回撤有部分改善。
　　在剔除大余額轉(zhuǎn)債和大金融板塊轉(zhuǎn)債的樣本池內(nèi)，策略收益有了進(jìn)一步的提升，且回撤降低。改進(jìn)后策略年化收益為17.06%，最大回撤為-15.17%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債是含權(quán)類資產(chǎn)，與一般債券存在差異，投資轉(zhuǎn)債有大幅回撤的可能；若市場(chǎng)環(huán)境或政策因素發(fā)生不利變化將可能造成行業(yè)發(fā)展表現(xiàn)不及預(yù)期；報(bào)告中相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考；報(bào)告采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，且數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計(jì)方式可能存在誤差。市場(chǎng)存在一定的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。