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向杠桿要收益，可持續(xù)嗎？
　　本周（2023年4月3日至2023年4月7日），全市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)成交量正式突破8萬(wàn)億元。目前機(jī)構(gòu)面對(duì)“信用沉不下去，久期拉不上來(lái)”的尷尬局面，如果想要增厚收益，還得通過(guò)加杠桿，在短端信用品種上進(jìn)行博弈。
　　但是，本輪杠桿行情恐怕短期內(nèi)并不會(huì)停止：1）從機(jī)構(gòu)需求來(lái)看，套息操作仍有空間。2）暫時(shí)不宜過(guò)度擔(dān)心貨幣政策干預(yù)機(jī)構(gòu)加杠桿：①熨平資金波動(dòng)率在寬信用初期仍有必要；②目前杠桿率水平，較上一輪“去杠桿”行情前高點(diǎn)還有一段距離；③上一輪去杠桿開(kāi)啟的主因是寬信用開(kāi)啟后的流動(dòng)性收緊，而非央行主動(dòng)對(duì)資金市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。
　　目前全市場(chǎng)杠桿水平顯然已經(jīng)不低，隨著杠桿的抬升，資金利率的波動(dòng)或許會(huì)越來(lái)越高，也意味著持續(xù)“滾隔夜”所面臨的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，接下來(lái)最需關(guān)心的還是流動(dòng)性，不宜盲目加杠桿。4月下半月開(kāi)始，隨著稅期結(jié)束，資金面或許會(huì)重回中性，建議投資者適當(dāng)關(guān)注。
　　機(jī)構(gòu)現(xiàn)券成交
　　本周利率債市場(chǎng)，多空集中度基本持平，農(nóng)村金融社大幅增持；其他債（“二永”）市場(chǎng)，多頭集中度小幅下行，主要是保險(xiǎn)配置“二永”節(jié)奏階段性放緩。
　　機(jī)構(gòu)資金跟蹤
　　跨季行情過(guò)后，本周銀行間資金面顯著改善。R007和DR007分別收于2.27%和2.00%，較上周分別下行144BP和39BP。6個(gè)月國(guó)股轉(zhuǎn)貼利率收于2.25%，較上周下行24BP。
　　機(jī)構(gòu)行為量化指標(biāo)
　　久期方面，本周市場(chǎng)（績(jī)優(yōu)）中長(zhǎng)期純債基金久期較上周上行0.02；杠桿方面，全市場(chǎng)杠桿率大幅下降，本周收于109.2%；理財(cái)市場(chǎng)方面，本周產(chǎn)品破凈率繼續(xù)改善，全部產(chǎn)品和理財(cái)子公司產(chǎn)品破凈率分別收為4.1%及4.7%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需要警惕流動(dòng)性的“退潮”；歷史數(shù)據(jù)不能完全作為未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)參考；模型測(cè)算可能存在誤差。