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保險(xiǎn)欠配改善了嗎？
　　今年以來(lái)，保險(xiǎn)超配債券現(xiàn)象顯著，但是目前下“保險(xiǎn)欠配”改善的結(jié)論還為時(shí)過(guò)早，主要原因有三：
　?、賯涞暮诵脑蛟谟诜菢?biāo)供給下降，而債券投資尚未完全接力非標(biāo)投資；②歷史上的“資產(chǎn)荒”行情中，保險(xiǎn)投資債券節(jié)奏或被滯后；③近期保險(xiǎn)的配置力度預(yù)示欠配行情或許并未止步。
　　資產(chǎn)荒格局下，保險(xiǎn)的欠配行情短期內(nèi)較難得到緩解，作為目前二永債的主力配置對(duì)象，保險(xiǎn)欠配或許會(huì)成為二永債利差的“穩(wěn)定器”。建議可以關(guān)注保險(xiǎn)欠配格局下，高評(píng)級(jí)3年左右二級(jí)資本債的交易性機(jī)會(huì)。
　　機(jī)構(gòu)現(xiàn)券成交
　　本周利率債市場(chǎng)，多頭集中度有所回落，公募基金依舊為主要增持方；其他債（“二永”）市場(chǎng)，多頭集中度小幅上行，“資產(chǎn)荒”格局下，保險(xiǎn)配置“二永”熱情回升。
　　機(jī)構(gòu)資金跟蹤
　　跨季行情下，資金面顯著收縮。R007和DR007分別收于3.71%和2.39%，較上周分別上行171BP和69BP。6個(gè)月國(guó)股轉(zhuǎn)貼利率收于2.65%，較上周小幅上行16BP。
　　機(jī)構(gòu)行為量化指標(biāo)
　　久期方面，本周市場(chǎng)（績(jī)優(yōu)）中長(zhǎng)期純債基金久期較上周下行0.03；杠桿方面，全市場(chǎng)杠桿率大幅下降，本周收于108.2%；理財(cái)市場(chǎng)方面，本周產(chǎn)品破凈率繼續(xù)改善，全部產(chǎn)品和理財(cái)子公司產(chǎn)品破凈率分別收為5.1%及5.4%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需要警惕流動(dòng)性的“退潮”；歷史數(shù)據(jù)不能完全作為未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)參考；模型測(cè)算可能存在誤差。